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證券日?qǐng)?bào) 機(jī)構(gòu):難言“超級(jí)周期”來(lái)臨 大宗商品走勢(shì)或高位震蕩( 二 )


夏佳棟也不認(rèn)同“大宗商品迎來(lái)超級(jí)周期”言論 。 他認(rèn)為 ， 目前大宗商品上漲不是由需求推動(dòng)的 ， 全球經(jīng)濟(jì)并沒有表現(xiàn)出非常強(qiáng)勁的復(fù)蘇 ， 商品價(jià)格的上漲只是因?yàn)殡A段性的供需錯(cuò)配和寬松貨幣政策所致 。 一旦大宗商品的供給恢復(fù) ， 或者美元流動(dòng)性收緊 ， 原先推升商品價(jià)格上漲的因素就會(huì)弱化 。 此外 ， 如果商品價(jià)格進(jìn)一步上漲 ， 需求端也會(huì)開始反噬 ， 當(dāng)前周期品價(jià)格偏高已經(jīng)導(dǎo)致中下游企業(yè)利潤(rùn)受損 。 因此 ， 虧損生產(chǎn)的情況下 ， 下游企業(yè)將出現(xiàn)大量停工停產(chǎn) ， 需求也會(huì)隨之下降 。
與東證期貨和五礦經(jīng)易期貨持同樣觀點(diǎn)的還有嘉實(shí)基金和金鷹基金 。 蘇文杰表示 ， 預(yù)計(jì)在流動(dòng)性寬裕和需求持續(xù)好轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下 ， 今年順周期行業(yè)景氣會(huì)保持良好狀態(tài) ， 但能否出現(xiàn)大級(jí)別的行情則有一定的不確定性 。
金鷹基金認(rèn)為 ， 目前大宗商品上漲更多的是供給端所致 ， 而該問題會(huì)隨著海外疫苗的普及得以解決 ， 國(guó)內(nèi)政策可能也會(huì)因兼顧實(shí)體發(fā)展而從中干預(yù) 。 后續(xù)大宗商品價(jià)格能否持續(xù)走強(qiáng) ， 還有賴于需求端發(fā)力 ， 而未來(lái)美國(guó)基建刺激的最終規(guī)模和時(shí)點(diǎn)還存在持續(xù)觀察的必要性 ， 就算大宗商品有“超級(jí)周期” ， 可能也進(jìn)入了靠后的階段 。
南方基金權(quán)益研究部也并不認(rèn)為大宗商品“超級(jí)周期”將至 。 他們認(rèn)為 ， “細(xì)看大宗商品的子行業(yè) ， 依然有很多產(chǎn)品近期存在持續(xù)跌價(jià)過(guò)程 ， 例如不銹鋼、鈦材 ， 這與商品自身產(chǎn)品的周期有關(guān) ， 并不是全部產(chǎn)品的普漲周期” 。
周期股偏強(qiáng) 行情看至半年左右
多家機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為 ， 未來(lái)半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期還將持續(xù) ， 流動(dòng)性寬裕也會(huì)得到保障 ， 在這個(gè)時(shí)間段 ， 受益的仍將是周期股和大宗商品資產(chǎn) 。
南方基金持續(xù)看好2021全年的商品價(jià)格和相關(guān)股價(jià)上漲 。 南方基金表示 ， 這是基于對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)利率的時(shí)間節(jié)點(diǎn)預(yù)期在2022年底和對(duì)中國(guó)的強(qiáng)勁復(fù)蘇 ， 以及全球市場(chǎng)復(fù)蘇的預(yù)期 ， 在此期間 ， 供給端的缺口一直未有很強(qiáng)的補(bǔ)充 ， 而需求端則會(huì)持續(xù) ， 因此 ， 2021年全面看好商品價(jià)格 。
蘇文杰認(rèn)為 ， 未來(lái)半年商品期貨仍將維持景氣較高狀態(tài) ， 但過(guò)高的商品價(jià)格也是不可持續(xù)的 。 未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 ， 流動(dòng)性依然會(huì)趨于寬裕 ， 在股期聯(lián)動(dòng)背景下 ， 結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)還將出現(xiàn) 。
華夏基金相關(guān)人士向采訪人員表示 ， 大宗商品價(jià)格由牛轉(zhuǎn)熊是大勢(shì)所趨 ， 但目前來(lái)看 ， 盡管商品價(jià)格會(huì)趨弱 ， 但短期仍然維持強(qiáng)勢(shì)區(qū)間 ， 因此 ， 當(dāng)前對(duì)大勢(shì)不必悲觀 。 在具體結(jié)構(gòu)配置策略上 ， 維持“向周期要成長(zhǎng) ， 向成長(zhǎng)要景氣 ， 向景氣要估值”的基本原則；周期風(fēng)格當(dāng)下幾乎都屬于高景氣 ， 應(yīng)該配置的是估值尚未反映實(shí)際景氣和長(zhǎng)期成長(zhǎng)有想象空間的標(biāo)的 。
金鷹基金分析認(rèn)為 ， 二季度將迎來(lái)通脹加速上行 ， 周期股和商品期貨都將迎來(lái)較強(qiáng)的基本面支撐 ， 但已經(jīng)歷過(guò)一輪明顯的價(jià)格上漲后 ， 后續(xù)行情演繹將看估值 。 目前來(lái)看 ， 化工、有色等周期行業(yè)的PB估值偏低 ， 周期股存在因低估而產(chǎn)生的投資機(jī)會(huì) ， 商品期貨也將呈現(xiàn)出更多機(jī)會(huì) 。
采訪的兩家期貨公司認(rèn)為 ， 接下來(lái)商品期貨的投資會(huì)將更加明顯 。 夏佳棟認(rèn)為當(dāng)前商品價(jià)格上漲并不會(huì)提升企業(yè)的遠(yuǎn)期利潤(rùn) ， 周期股的漲幅會(huì)遠(yuǎn)低于大宗商品的價(jià)格漲幅 。 他說(shuō) ， 盡管周期股會(huì)跟隨商品價(jià)格走勢(shì) ， 但后期周期股相對(duì)于大宗商品走勢(shì)會(huì)顯得很弱；同時(shí) ， 一旦商品價(jià)格回落 ， 會(huì)修正遠(yuǎn)期利潤(rùn)的預(yù)期 ， 周期股下跌幅度也會(huì)大于商品價(jià)格跌幅 。 因此 ， 周期股上漲不如商品期貨 ， 反之 ， 下跌則會(huì)比商品期貨跌幅更大 。
金曉補(bǔ)充表示 ， 大宗商品本輪上行周期還未結(jié)束 ， 但是后期商品價(jià)格走勢(shì)分化會(huì)加劇 ， 從需求端來(lái)看 ， 下半年商品需求存在邊際轉(zhuǎn)弱預(yù)期 。
星石投資分析認(rèn)為 ， 后期大宗商品價(jià)格持續(xù)暴漲或難再現(xiàn) ， 但目前供需缺口對(duì)價(jià)格仍有強(qiáng)勁支撐 。 大宗商品價(jià)格是對(duì)現(xiàn)實(shí)供需關(guān)系的反映 ， 而周期股價(jià)格還受到宏觀政策和預(yù)期的影響 ， 價(jià)格波動(dòng)更加復(fù)雜 。 從趨勢(shì)上看 ， 今年P(guān)PI高企確定性較強(qiáng) ， 在這種環(huán)境下 ， 產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)分配向上游集中 。 因此 ， 上游行業(yè)估值消化能力更強(qiáng) ， 在宏觀流動(dòng)性趨于收斂的環(huán)境下相對(duì)更具優(yōu)勢(shì) ， 尤其是供給格局好、估值合理的細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè) 。

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