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寧波海運 中國股份：A股利好，利空一覽( 五 )


28 東方盛虹1、進入到20年四季度和21年一季度之后 ， 受到油價成本推動、內外需求回暖、長絲行業回暖 ， 疊加子公司港虹纖維20萬噸差別化功能性化學纖維項目以及中鱸科技年產6萬噸再生纖維項目于2020年下半年建成投產在一季度開始貢獻業績 ， 量價齊升背景下公司一季度業績大幅改善 。 2、盛虹煉化1600萬噸/年煉化一體化項目總投資額約677億元 ， 項目設計年產280萬噸PX、110萬噸乙烯及下游衍生物 ， 同時配套30萬噸原油碼頭以及4個5萬噸液體化工碼頭等 。 盛虹煉化一體化項目單線規模國內最大 ， 規模效應顯著 ， 成本競爭力強 。 當前項目朝著2021年6月中交、2021年底前投產的目標穩步推進 。 投產后公司將完成“原油煉化-PX/乙二醇-PTA-聚酯”的產業鏈一體化布局 ， 將形成從“一滴油”到“一根絲”的全產業鏈業務經營 。 此外連云港石化基地有4000萬噸煉油指標 ， 公司有望獲得剩余2400萬噸指標 ， 打開更大的成長空間 。 3、公司擁有230萬噸/年差別化化學纖維產能 ， 產品差別化率達到90% ， 差別化細分產品種類超百種 ， 以高端DTY長絲產品為主 。 公司攻克再生聚酯纖維技術壁壘 ， 現有產能12萬噸 ， 預計2021年還有芮邦科技25萬噸再生纖維項投產 ， 是國內規模最大的再生纖維生產商 。 再生纖維當前毛利率高達35-40% ， 相比于原生化纖 ， 再生纖維在變廢為寶的同時 ， 大幅減少新的二氧化碳排放 ， 符合國家碳中和發展戰略 ， 未來擁有廣闊市場空間 。
29 長安汽車1、總量比較超預期 ， 還原經營性利潤約15億 ， 自主即便沒有還原單季度盈利6個億 。 按歷史經驗 ， 一般為中間值 ， 即歸母利潤為8.5億 ， 扣非利潤為7.3億 。 單純看表觀總量數據 ， 業績比較超預期 。 市場前期業績預期為10億 ， 前期業績預期是如何形成的？第一 ， 參照過去2個季度的還原真實業績 ， 經營性業績均在10-15億之間；第二 ， 全年50-60億業績 ， 大家看到一季度業績認為全年仍然可維持全年預期的業績 。 但是這個為行業未收到缺芯 ， 原材料漲價前的預期 ， 考慮到缺芯和原材料漲價 ， 跟蹤較為緊密的機構業績預期調整為5-10億 。 實際上但看總量還是比較超市場預期的 。 2、結構來看也是超預期 ， 福特盈利彈性不可忽視 。 8.5億利潤 ， 投資收益占2+億 ， 因此自主單季度盈利約6億 ， 歷史來看盈利最多的季度 。 另外 ， 大家忽視的福特3月盈利超預期 ， 冒險家穩態月銷已經到達5000以上（市場預期2000-3000） ， 預測福特年化投資收益約20億 。 3、股價催化：21Q1業績強化放業績邏輯 ， UNIK超預期 ， 華為 。 此前三個季度低于預期 ， 但是我們認為主機廠核心是銷量 。 21年股權激勵落地 ， 集團管理層更換 ， 十四五新開端 ， 考核利潤考核市值首要年度 ， 國企述求理順 。 21Q1在大環境不好的情況下超預期強化了放業績的邏輯 。 另外UNIK市場預期普遍3000-5000 ， 我們預期7-8000月銷 ， 15萬以上的車很有代表意義 ， UNI已經證明過自身能力 。 華為合作有望年中開始逐步兌現 。 4、估值：利潤兌現+華為合作臨近 ， 維持一年期1500億 。 上一輪高點是1500億+ ， 那個時候的利潤未兌現 ， 華為合作未落地 。 目前利潤釋放 ， 華為合作臨近 ， 21Q2-Q3缺芯邊際改善 ， 整車板塊有機會（需求滯后+補庫 ， 目前基本各個主機廠庫存非常低） ， 但是大盤環境和當時有所區別 ， 一年期看1500億市值 。
30 華利集團1、華利集團主要為Nike、Coverse、Vans、Hokaoneone、Puma、UGG、Columbia、Teva等眾多國際知名運動大牌代工鞋履 ， 截至2020年底 ， 華利集團在越南等地共開設了21家制鞋工廠 ， 2019年公司鞋履產量超過1.8億雙 ， 按銷量計算 ， 市場份額位居行業第二 。 公司ODM產品以運動休閑鞋為主 ， 占比80% ， 戶外靴鞋、運動涼鞋為輔；2、公司大客戶開拓良好 ， 驅動過去三年公司高速增長 。 公司核心品類運動休閑鞋量價齊升 ， 2017-19年CAGR達28.5% ， 同時毛利率水平最高 ， 助力公司盈利水平提升 。 其中 ， 全球前十大運動鞋履公司 ， 一半為華利主要客戶 ， 公司前五大客戶合計貢獻近9成收入 ， Nike占比高達1/3 ， 華利主要為Nike提供跑步鞋、滑板鞋 ， Converse品牌收入占比高 ， 但Nike品牌收入增速更快 ， 華利增長驅動來自于客戶增長及代工份額提升；3、運動行業休閑化趨勢明顯 ， 同行中公司最具優勢 ， 相對于競爭對手而言 ， 華利在品類選擇、客戶分散更具優勢 ， 能夠享受行業運動休閑化紅利；同時公司產能布局人工成本更低的越南北部 ， 并在研發費用率、所得稅率方面具備優勢 。 4、運動鞋品牌方對ODM制造商考察嚴格 ， 行業集中度較高 ， 且逐步集中 ， 公司此次IPO募資將進一步擴大產能0.23億雙/年 ， 相比20年產量預計提升15%左右 。 華利占Nike品牌供應商份額較低 ， 未來增長潛力十足 ， 同時受益于第四大客戶Puma運動鞋快速增長和份額提升 。

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