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寧波海運 中國股份：A股利好，利空一覽( 四 )


23 朗姿股份公司通過四年整合與探索 ， 目前已經形成一套相對成熟統一的醫美管理體系 ， 通過貫徹集團化管理理念 ， 建立“集團——醫美管理子公司——醫美品牌事業部——各醫院、診所（門診部）”四級管控 ， 在采購管理、規范化運作、人才培養和引進、激勵機制、信息化平臺建設、會員管理等共通環節推動標準化建設 ， 持續優化存量機構運營效率 ， 提高單店產出效益 ， 并通過合伙制不斷試水具備“朗姿”色彩的醫美新店擴張 。 隨著社會美容意識和消費升級持續推進 ， 醫美步入高增階段 ， 滲透率尚有巨大空間 。 2021年在整體外部環境優化條件下 ， 公司保持服裝板塊穩健運營 ， 并集中優勢資源發展醫美業務 ， 繼續通過內生拓店+并購外延雙輪驅動 ， 醫美機構數量有望加速增長 。 憑借成熟化管理體系輸出加持 ， 跨區域拓展前景更加明朗 ， 新機構盈利周期亦有望進一步縮短 ， 持續貢獻收入業績關鍵增量 。 我們預計公司2022-2022年歸母凈利潤為2.38億元、3.46億元 ， 維持“買入”評級 。
24 極米科技（1）智能投影行業快速增長：由于技術進步、客群年輕化及大屏需求提升 ， 投影儀行業規模實現快速增長 。 2017-2019年 ， 中國消費級投影設備由130萬臺提升至279萬臺 ， CAGR為46.5% 。 （2）公司作為龍頭 ， 產品、品牌、渠道優勢顯著：a.從市占率看 ， 2020年極米品牌線上銷量份額為23%、銷額份額為34% ， 均居行業首位;b.從產品和品牌看 ， 公司主營消費級投影產品 ， 技術領先、品牌知名度在業內較高；c.從渠道看 ， 公司渠道以國內線上為主 ， 銷售表現亮眼 。 （3）三大未來增量拉動公司業績增長：a.加強研發投入和體系建設 ， 前瞻性布局智能家居生態等 ， 加快技術迭代和產品創新；在硬件基礎上 ， 挖掘互聯網內容服務增值空間；b.推出MOVIN子品牌 ， 拓寬價格帶 ， 覆蓋入門級智能投影市場；c.在深耕國內線上渠道的同時布局線下及海外 ， 打造多元渠道結構 。
25 招商積余業績表現亮眼 ， 主要得益于資管業務的明顯恢復 。 公司一季度實現歸母凈利1.1-1.3億元 ， 同比大幅增長85.3%-118.9% ， 主要原因在于資管業務在疫情防控常態化后 ， 商場客流量穩步復蘇 ， 業績實現了良好的修復 ， 期內歸母凈利潤較上年同期增加了4000-5000萬元 。 物業管理板塊實現穩健增長 。 雖然公司未披露去年一季度物管板塊的業績基數 ， 但由于去年上半年公司的物管板塊實現歸母凈利潤約2.5億 ， 同時考慮疫情影響 ， 一季度業績水平略低于二季度 ， 因此我們預計去年一季度物管板塊的歸母凈利潤在1億左右 。 結合當期預告1000-2000萬的增加值 ， 則物管板塊期內歸母凈利潤的增速約在10-20%左右 ， 實現穩步增長 。 優質項目連連中標 ， 政府物管采購競爭力榜單名列第一 。 今年一季度 ， 公司相繼中標了福建醫科大學濱海院區、北京師范大學、良品鋪子大廈、山東省腫瘤醫院質子研究院等項目 ， 涵蓋了醫院、學校、寫字樓等眾多業態 。 同時據政府采購大數據研究院發布的全國政府采購物業管理服務最具競爭力500強榜單 ， 公司獨占鰲頭 ， 其中旗下的中航物業排名第1 ， 招商物業排名第30 。 眾多優質公建類項目的中標和在行業榜單中名列榜首 ， 體現了公司在公建類物業領域的領頭羊地位和強勁競爭力 。
26 和而泰智能控制器專業化分工大勢所趨 ， ODM外包正逐漸成為主流 ， 中國廠商相比海外競爭對手優勢明顯 ， 在家電和電動工具市場的份額持續提升 ， 2020年新冠疫情進一步加速了份額向中國的轉移 。 汽車產業鏈亟待降本增效 ， 整車廠、Tier1有望復制家電廠商之路 ， 將部分控制器新品外包給專業供應商 ， 特別是二線Tier1可能更有意愿開放供應鏈 ， 從而力爭技術變革期實現逆襲 ， 中國廠商有望借勢打開成長空間 。 公司是國內家電智能控制器龍頭 ， 主要客戶包括伊萊克斯、惠而浦、博世西門子等 ， 市場份額持續提升 。 公司汽車控制器業務取得實質性突破 ， 在手訂單金額40~60億元 ， 主要客戶包括博格華納、尼得科等全球知名Tier1公司 ， 進入大眾MEB供應鏈 。 子公司鋮昌科技是軍工微波毫米波射頻芯片領域少有的民營企業 ， 衛星互聯網射頻芯片布局領先 ， 在手訂單飽滿 ， 衛星互聯網芯片拓展順利 。
27 東方財富1、公司以“東方財富網”為核心的互聯網社區聚集了海量高粘性、投資經驗豐富的用戶 ， 2021M3月活數1515萬人 ， 較2019M12的1210萬人進一步提升 ， 未來導流到旗下金融機構的潛力依然巨大 。 2、基金代銷業務擁抱行業發展紅利 ， 2020年末上線基金產品數較年初+21% ， 基金銷售額同比+96% 。 未來 ， 隨著“房住不炒+資管新規+資本市場改革”等政策組合拳的實施 ， 公募基金市場持續擴容（2021Q1新基金發行份額同比+121%） ， 公司將持續受益 。 3、證券業務市占率提升趨勢明確 ， 據我們測算 ， 2019/2020/2021Q1公司經紀業務市占率約為2.7%/3.2%/3.5% ， 公司兩融融出資金市占率約為1.6%/2.0%/2.1% 。 即便2021年股市交易情緒低迷 ， 公司依然能夠通過市占率的提升 ， 實現證券業務收入的逆勢增長 。 4、公司總經理其實、董事史佳、董秘兼財務總監陸威辭職 ， 但其實先生保留了董事長職務 ， 史佳、陸威繼續在公司其他崗位任職 。 新任總經理鄭立坤生于1984年 ， 曾任東財證券CTO、總經理；新任財務總監黃建海生于1973年 ， 曾在美林證券、雷曼兄弟等海外投行任職 。 未來公司團隊更加年輕化、專業化、國際化 。 5、我們上調公司2021/2022歸母凈利潤預期值至73.77/98.70億元 ， 上調EPS至0.86/1.15元 。 公司當前股價僅相當于35倍2021年PE ， 上行空間廣闊 。 我們維持對公司“買入”評級 ， 看好其短期業績彈性和長期業績成長性 。

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