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人民幣 大漲！邏輯突然變了？

人民幣 大漲！邏輯突然變了？

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原創(chuàng)劉曉博
今天（2021年5月25日） ， A股出現(xiàn)了普漲行情 。 其中上證指數(shù)大漲了超過(guò)70個(gè)點(diǎn) ， 漲幅達(dá)到了2% 。
最近10個(gè)交易日以來(lái) ， A股就顯得比較強(qiáng) 。 國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)黃燕銘甚至放出了“橫盤(pán)不長(zhǎng)久 ， 挑戰(zhàn)四千點(diǎn)”的觀點(diǎn) 。
這跟5年前任澤平“現(xiàn)在應(yīng)該拿著D章沖進(jìn)A股”的說(shuō)法 ， 同樣引人注目 。
于是問(wèn)題來(lái)了：A股的邏輯是否發(fā)生了新的變化？
長(zhǎng)期閱讀本專欄的讀者都記得 ， 我此前曾對(duì)2021年二三季度的A股行情給予了“垃圾時(shí)間”的預(yù)判 。
主要邏輯是：由于中國(guó)率先控制住了疫情 ， 所以經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較快 。 為了防范通脹 ， 會(huì)在2021年一季度中后期開(kāi)始 ， 逐步收緊貨幣 。 所以 ， A股雖然會(huì)在美國(guó)大選之后有一個(gè)強(qiáng)勁補(bǔ)漲行情 ， 但2021年一季度之后會(huì)結(jié)束 ， 方式是雙頭或者頭肩頂 。 鑒于貨幣政策在二三季度相對(duì)收緊 ， 所以A股機(jī)會(huì)不大 ， 可能會(huì)有一波深度調(diào)整 ， 然后到2021年四季度才有較大行情 。
我給出上述判斷的時(shí)間 ， 是2020年10月美國(guó)大選之前 。
后來(lái)A股的行情 ， 跟上述預(yù)測(cè)差別不大 。
但最近10天 ， A股明顯較強(qiáng) ， 人氣開(kāi)始匯聚 ， 強(qiáng)反彈已經(jīng)發(fā)生 。
邏輯到底發(fā)生了什么變化？是因?yàn)?00周年嗎？
100周年是大慶 ， 市場(chǎng)會(huì)有所表現(xiàn) ， 這個(gè)邏輯說(shuō)得通 。 但畢竟管理層淡化了牛市情結(jié) ， 所以僅僅因?yàn)檫@個(gè) ， 不足以支撐較大行情 。
另外一個(gè)更重要的邏輯是：最近央行兩個(gè)研究機(jī)構(gòu)的官員 ， 都放話人民幣要升值 。
先是5月19日 ， 央行金融研究所所長(zhǎng)周誠(chéng)君在莫干山會(huì)議上發(fā)言 ， 主要觀點(diǎn)包括：
1、人民幣國(guó)際化條件下 ， 我們管不了人民幣匯率 ， 中國(guó)中央銀行最終要放棄匯率目標(biāo) ， 人民幣匯率是全球所有市場(chǎng)主體對(duì)人民幣的偏好、預(yù)期和交易決定的 。
2、總體看 ， 人民幣對(duì)美元在中長(zhǎng)期內(nèi)將持續(xù)對(duì)美元升值 。
幾乎與此同時(shí) ， 中國(guó)人民銀行上海總部調(diào)查研究部主任呂進(jìn)中在《中國(guó)金融雜志》撰文指出 ， 本輪大宗商品價(jià)格上行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊存在一定的滯后影響 ， 中長(zhǎng)期上行趨勢(shì)或已成型 。 中國(guó)應(yīng)該讓人民幣適當(dāng)升值 ， 抵御輸入性效應(yīng) 。
央行兩大研究機(jī)構(gòu)的掌門(mén)人 ， 幾乎在同一個(gè)時(shí)間點(diǎn) ， 放出“人民幣升值”的觀點(diǎn)！
人民幣中長(zhǎng)期是否升值 ， 這個(gè)先放在一邊 。 至少在短期看（比如1年內(nèi)） ， 人民幣是有升值的邏輯存在 ， 這就是對(duì)沖大宗商品漲價(jià)帶來(lái)的輸入型通脹 。
大家都知道 ， 最近大宗商品漲價(jià)非常厲害 。 這跟三大原因有關(guān)：
第一 ， 疫情之后全球央行都在放水 ， 錢(qián)多了物價(jià)自然上升；
第二 ， 中國(guó)加速推進(jìn)碳達(dá)峰 ， 6月將上線全國(guó)碳排放權(quán)交易 ， 市場(chǎng)炒這個(gè)預(yù)期 。 因?yàn)檫@意味著未來(lái)有色金屬、鋼鐵、火電、水泥、石化等污染行業(yè) ， 其成本都將大幅提升 。
第三 ， 中國(guó)跟澳大利亞的貿(mào)易戰(zhàn) ， 推動(dòng)了鐵礦石價(jià)格上漲 。 澳大利亞基本壟斷全球鐵礦石 ， 也基本壟斷對(duì)華出口 。 一季度 ， 中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格同比上漲64.51% 。
當(dāng)年石油輸出國(guó)組織對(duì)西方國(guó)家發(fā)動(dòng)石油戰(zhàn)爭(zhēng)的時(shí)候 ， 油價(jià)飆升 ， 歐美只能提高利率、讓貨幣升值 ， 來(lái)遏制輸入型通脹 。
中國(guó)有外匯管制 ， 不加息也可以讓人民幣升值一些 。 更何況 ， 我們的利率本來(lái)就比美國(guó)、澳大利亞高 ， 而此輪疫情之后中國(guó)印鈔也比較少 ， 再加上產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)苡绊懕容^少 ， 中國(guó)出口替代國(guó)印度等深陷疫情 ， 人民幣適當(dāng)升值對(duì)出口影響不太大 。
因此 ， 通過(guò)讓人民幣升值來(lái)遏制輸入型通脹 ， 是可行的 ， 也正在變成現(xiàn)實(shí) 。

上圖是中國(guó)最新的PPI走勢(shì) ， 可以看出反彈迅猛 。 如果不遏制 ， 會(huì)傳導(dǎo)到CPI ， 最終倒逼中國(guó)加息 。

而中國(guó)2021年不想正式加息 ， 因?yàn)榻?jīng)濟(jì)仍然疲弱 。 如果加息 ， 可能導(dǎo)致滯脹 。

上圖：人民幣離岸價(jià) ， 最近是在升值 。

人民幣升值 ， 以及升值的預(yù)期 ， 對(duì)人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)當(dāng)然是利好 。 也就是說(shuō) ， 對(duì)房?jī)r(jià)、股價(jià)構(gòu)成利好 。 因?yàn)閲?guó)際熱錢(qián)會(huì)加速流入 ， 來(lái)掙“升值效應(yīng)”的錢(qián) 。
樓市方面 ， 官方通過(guò)定向加息的方法 ， 來(lái)遏制房?jī)r(jià)上漲 。 比如最近廣州、深圳的房貸利率 ， 都在上漲 。 房貸基準(zhǔn)利率沒(méi)有加 ， 加的是“加點(diǎn)”部分 。
所以 ， 人民幣升值的利好 ， 短期看將主要由股市來(lái)享用 。 這就是最近股市突然走強(qiáng)的最重要原因 。 至于給100周年增添喜慶氣氛 ， 是次要原因 。

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