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市盈率 片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因( 二 )


影響凈利潤的變量和市盈率之間的關系行文至此 ， 我們一起來想象一下影響企業凈利潤的變量主要有哪些呢？我想當看到這個問題的時候 ， 很多人是沒有頭緒的 。 所以 ， 我認為我有必要說得清楚一點 ， 這樣方便大家理解 。
影線一家企業凈利潤的變量我們可以直接從企業的利潤表出發進行分析 ， 我們這里就直接以片仔癀的利潤表作為分析模板 。

從上圖片仔癀的利潤表基本結構來看（A股所有企業的利潤表都是這樣的結構） 。 企業的凈利潤的獲得主要有以下三個步驟 。
【市盈率|片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因】第一步：營業收入減去營業總成本 ， 等到企業的營業利潤 。
第二步：營業利潤減去營業外支出 ， 并加上營業外收入 ， 等到企業的利潤總額 。
第三步：利潤總額減去企業所得稅費用 ， 得到企業的凈利潤 。
從企業凈利潤計算的三步驟來看 ， 影響企業凈利潤的變量主要有營業收入 ， 營業總成本 ， 企業所得稅費用和營業外收支這四個變量 。 其中企業所得稅是根據稅法計算的 ， 是企業自己沒辦法改變的 ， 從企業分析的角度我們這里可以直接忽略 。
那么忽略了企業所得稅影響之后 ， 剩下的影響凈利潤的變量只有營業收入 ， 營業總成本和營業外收支這三個變量 。 那么這三個變量是怎么影響企業的凈利潤的？又怎樣傳導到PE估值的呢？我們進行分步說明和計算 。
營業收入和營業成本的影響因素
營業收入作為影響企業凈利潤的第一個變量 ， 其絕對值的大小直接關乎著企業的命運 。 那么影響企業營業收入的因素又有哪些呢？
我們可以直接從營業收入的計算公式出發 。 營業收入等于銷售單價和銷售數量的乘積 。 也就是說 ， 一家企業要取得營業收入的增長 ， 方法主要有兩點 。 一點是銷售更多的商品數量 ， 另一點是提高商品的銷售單價 。
當然從計算公式來看 ， 一家企業提高營業收入的途徑主要有有點 ， 但是從實踐的角度來看 ， 影響營業收入的這兩個變量往往是相互依存和影響的 。 畢竟提高單價會導致銷售數量的下降 ， 同時提高數量也有可能是以降低單價為代價 。
所以 ， 看到這里 ， 我想大家也看到了經營企業有多難了吧 ， 同時分析一家企業會更難 ， 畢竟分析人員 ， 相對于企業的經營者來說對企業經營數據的掌握將會少很多 ， 只能進行公開數據的分析 。
那么 ， 作為一家企業 ， 怎么樣才能做到在提高銷售單價的同時不影響企業的銷售數量呢？或者是提高銷售數量不是以降低銷售單價為代價呢？似乎這兩個變量是“魚和熊掌”的關系 ， 基本上是不可能達到的 。
但是 ， 我在這里告訴大家 ， 有一種企業能做到 ， 那就是想片仔癀這樣具有絕對壟斷地位和定價權的企業 。
從這里可以看到 ， 一家企業在平衡影響營業收入的兩個變量的時候最核心的影響因素是企業的“市場地位”和“定價權” 。
市場地位主要是壟斷地位 ， 定價權主要是可以根據企業的成本支出 ， 或者是下游需求端的情況對自己的商品進行定價 。 而具有這樣情況的企業 ， 可以說是無敵的存在 ， 幾乎是沒有任何企業能夠打敗他 。 而片仔癀就是這樣的一家企業 。
那么到這里 ， 我們需要想一下 ， 像這樣的一家企業 ， 我們給他多少倍的市盈率倍數呢？從我的經驗出發 ， 和結合無風險收益率來看 ， 我認為像這樣的一家企業 ， 我們應該給他至少20倍的市盈率 。

營業外收支對凈利潤的影響情況
相對于營業收入和營業成本對凈利潤的影響情況 ， 營業外收支的影響情況的分析則是非常的簡單 ， 我們只需要堅持一個原則 ， 那就是無論是營業外收入（對企業的凈利潤是正貢獻） ， 還是營業外支出（對企業的凈利潤是負貢獻）都是越小越好 。 如果一家企業的營業收支占比相對較大的話 ， 我們需要重新調整企業的凈利潤進行分析 。
那么 ， 從企業凈利潤和市盈率倍數的關系和分析來看 ， 一家企業的市盈率倍數的大小 ， 并不僅僅是只有股票看盤軟件上面計算的數值 ， 還有很多游離在表外 ， 我們沒有注意到的數值 。 并且通過對影響凈利潤變量的因素和凈利潤與市盈率之間的關系來看 ， 目前片仔癀的市盈率倍數也僅僅是68倍啊 ， 還是沒有我說的100倍啊 。
讀者朋友們 ， 別著急 ， 因為還沒有分析結束 。 因為影響一家企業凈利潤的變量并不是只有上面三個變量 。 在討論其他影響企業凈利潤的變量的時候 ， 我們還需回答一個問題 。 企業的凈利潤是怎么來的呢？

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