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市盈率 片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因

市盈率 片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因

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市盈率 片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因

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市盈率 片仔癀100倍市盈率才是合理估值，我來告訴你原因

也許 ， 當(dāng)你看到這樣的標(biāo)題你會很驚訝 ， 100倍的市盈率怎么能說是合理估值了 ， 這簡直是太荒謬了 。
當(dāng)然如果從傳統(tǒng)的對市盈率的認(rèn)識來看 ， 無論是哪一家企業(yè) ， 100倍市盈率看起來確實(shí)是太高 ， 畢竟100倍的市盈率對應(yīng)著1%的收益率 ， 比無風(fēng)險(xiǎn)的銀行存款還要低兩個百分點(diǎn)以上 。
那么 ， 我為什么認(rèn)為片仔癀100倍市盈率才是合理估值呢？難道是因?yàn)槠旭ナ俏业牡谝淮笾貍}股的原因 ， 我頭腦迷糊呢？當(dāng)然不是的 ， 我自認(rèn)為我的頭腦比誰都清楚 ， 起碼在對待片仔癀上面是這樣的 。
致使我給片仔癀給出100倍市盈率的估值是合理估值的原因主要來源于大眾對市盈率估值的錯誤認(rèn)知 。 所以 ， 今天這篇文章我就從市盈率估值說起 ， 一則刷新一下大家對市盈率估值的認(rèn)知 ， 二則說明一下我給片仔癀給出100倍市盈率是合理估值的原因 。

市盈率估值并不是比大小那么簡單市盈率=凈利潤/總市值 。 從基本的計(jì)算公式來看 ， 市盈率的大小只受到凈利潤（每股收益）和總市值（每股股價(jià)）這兩個變量的影響 。
同時 ， 企業(yè)的市盈率和企業(yè)凈利潤成正比關(guān)系 ， 企業(yè)的總市值與市盈率成反比關(guān)系 。 而在這樣的邏輯關(guān)系下 ， 傳統(tǒng)的市盈率估值法會認(rèn)為市盈率越大 ， 企業(yè)的估值越高 ， 市盈率越小 ， 企業(yè)的估值越低 。
當(dāng)然這樣的結(jié)論從市盈率的基本計(jì)算公式來看確實(shí)是這樣的 ， 起碼理論邏輯是對的 。 然而 ， 從實(shí)踐來看 ， 這樣的市盈率估值法有失偏頗 。 比如目前市盈率僅為5倍左右的銀行股是不是低估呢？如果是低估的話 ， 為什么聰明的資金沒有大規(guī)模的買入呢？目前市盈率為90倍的片仔癀是不是高估呢？如果是高估的話 ， 為什么聰明的資金沒有大規(guī)模逃離呢？
從上面兩個問題我們可以看到 ， 確實(shí)傳統(tǒng)的市盈率估值法確實(shí)存在很大的缺陷性 。 至于為什么說存在缺陷 ， 因?yàn)闆]有人能夠有理有據(jù)地回答我前面提到的兩個問題 。 也許有人會狡辯說是市場資金定位錯了 ， 或者是市場資金價(jià)值發(fā)現(xiàn)得慢了 。
這樣的回到從表面上看 ， 確實(shí)有點(diǎn)有理有據(jù) ， 但是從資本的角度來看有點(diǎn)貽笑大方 。 在資本市場 ， 聰明的資本永遠(yuǎn)是先行者 ， 永遠(yuǎn)跑在我們普通人的前面 。 所以 ， 基本的結(jié)果還是目前流行的市盈率估值確實(shí)存在很大的缺陷 。
也就是說 ， 市盈率估值 ， 并且不是簡單地比大小 。 需要我們深思的東西很多很多 。 那么究竟在使用市盈率估值的時候 ， 我們需要考慮哪些深層次的東西呢？我認(rèn)為我們?nèi)匀灰獜挠绊懯杏实膬蓚€變量出發(fā) 。
從目前來看影響市盈率的兩個變量是企業(yè)凈利潤和總市值 。 其中企業(yè)的總市值這個變量基本上是一個非變量 ， 而凈利潤這個變量則是主要的變量 。 所以 ， 影響企業(yè)凈利潤的變量將會傳導(dǎo)過來影響一家企業(yè)的市盈率大小 。 如果從簡單的傳導(dǎo)圖來看就是下方這樣的 。

所以 ， 今天我就從影響凈利潤的變量 ， 進(jìn)而傳導(dǎo)到市盈率這個數(shù)值 ， 結(jié)合片仔癀來談?wù)務(wù)_的市盈率估值法 。
關(guān)于市盈率與凈利潤一個經(jīng)驗(yàn)類估值美國一家基金公司曾經(jīng)做過一項(xiàng)關(guān)于企業(yè)凈利潤增速保持在多少的情況下能支撐多少倍市盈率的統(tǒng)計(jì) ， 最后的結(jié)果是如果一家企業(yè)的凈利潤增速在7%左右的話 ， 完全可以支撐16倍的市盈率 。 也就是說一家企業(yè)如果能保持好7%的增長 ， 那么16倍市盈率算是一個合理的估值 。 （重點(diǎn)說一下 ， 我忘記具體是哪一家基金公司了）
當(dāng)然 ， 從上面的結(jié)論來看 ， 我們還是看到一個比較大的難點(diǎn) ， 那就是“持續(xù)保持好7%的增速” ， 雖然這個增速從簡單的數(shù)值來看 ， 似乎不難 ， 畢竟目前我國GDP的增速基本上是在6%左右 。 但是如果加上“持續(xù)”這個詞的話 ， 我相信目前A股市場很少有這樣的企業(yè) 。 這也就是為什么我認(rèn)為目前A股市場真正能值得做價(jià)值投資的企業(yè)不超過20家的原因 。
那么基于這樣的凈利潤與市盈率的歷史經(jīng)驗(yàn) ， 對于片仔癀這樣的一家凈利潤增速保持在25%以上的企業(yè) ， 合理估值的市盈率應(yīng)該是48倍 。 看到這里 ， 似乎還是沒有解決我給片仔癀給出100倍市盈率是合理估值的原因 。 別著急 ， 還沒有結(jié)束了 ， 因?yàn)橛绊憙衾麧櫟淖兞?， 我們還沒有進(jìn)行分析 。 接下來 ， 我們?nèi)娣治鲇绊憙衾麧櫟淖兞亢褪杏手g的關(guān)系 。

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