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現(xiàn)金流 關(guān)于三一重工和傳音控股

現(xiàn)金流 關(guān)于三一重工和傳音控股

今天看了三一的一季度的財(cái)報(bào)以及市場(chǎng)上的一些調(diào)研分析 ， 同時(shí)還看了傳音控股的年報(bào) 。 跟各位分享分享 。
一、三一重工
講真 ， 越看越覺(jué)著挺好 ， 各項(xiàng)指標(biāo) ， 各個(gè)現(xiàn)金流都是非常優(yōu)秀的指標(biāo) 。 特別是 ， 一季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流9.57億人民幣 ， 同比去年一季度增長(zhǎng)了334% 。 而2020年年度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也高達(dá)133.6億 。 不過(guò) ， 同比2019年的38.23億的現(xiàn)金流是出現(xiàn)了一些回落 ， 回落的原因是20億人民幣投入到了融資租賃業(yè)務(wù)（擴(kuò)大利潤(rùn)） ， 以及有近40億用于戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備材料 ， 耗用了現(xiàn)金流（這部分材料是準(zhǔn)備到今年7-8月份 ， 且公司鎖定了鋼材價(jià)格以應(yīng)對(duì)鋼材的漲價(jià)） 。 這個(gè)戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備主要是在原材料層面（原材料漲價(jià)） 。 所以 ， 從實(shí)際的現(xiàn)金流來(lái)看 ， 公司的現(xiàn)金流能力是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2019年38.23億的現(xiàn)金流的 。
利潤(rùn)方面表現(xiàn)也異常優(yōu)秀 ， 一季度的盈利已經(jīng)達(dá)到55.38億 ， 扣非凈利潤(rùn)是52.52億人民幣 ， 公司賺錢(qián)能力堪比印鈔機(jī) 。 且從最近機(jī)構(gòu)調(diào)研得到的數(shù)據(jù)看 ， 二季度應(yīng)該是繼續(xù)比較出色的表現(xiàn) 。
一季度挖掘機(jī)事業(yè)部銷(xiāo)售3萬(wàn)多臺(tái) ， 行業(yè)銷(xiāo)售10萬(wàn)多臺(tái) ， 公司占有率30%左右 ， 繼續(xù)是龍頭 。 對(duì)今年整體的判斷是 ， 一二季度比較高 ， 三四季度相對(duì)較低 ， 而挖掘機(jī)銷(xiāo)售的數(shù)量預(yù)計(jì)會(huì)有10%的增長(zhǎng) 。
國(guó)際業(yè)務(wù)層面來(lái)看 ， 一季度國(guó)際業(yè)務(wù)有85%的增長(zhǎng) ， 這個(gè)速度還是比較迅速的 ， 看2020年年報(bào)實(shí)際上國(guó)際業(yè)務(wù)沒(méi)有增長(zhǎng) ， 主要原因是去年海外疫情嚴(yán)重 。 特別是在挖掘機(jī)行業(yè) ， 一季度海外銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)118% ， 預(yù)計(jì)4月份 ， 海外銷(xiāo)售額會(huì)有200%的增長(zhǎng) 。 21年全年海外市場(chǎng)預(yù)計(jì)要做到50%的增長(zhǎng) 。 另外值得注意的是 ， 三一的挖掘機(jī)去年的發(fā)展中國(guó)際市占率超過(guò)了卡特彼勒 ， 三一的產(chǎn)品相對(duì)于卡特、小松 ， 產(chǎn)品品質(zhì)相當(dāng) ， 但價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯 ， 且服務(wù)更具有優(yōu)勢(shì) ， 因此發(fā)展的相對(duì)較快 。 而同時(shí) ， 三一在也加大發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)投入 。 印尼的工廠預(yù)計(jì)21年可以建成 ， 22年投產(chǎn) 。 菲律賓市場(chǎng) ， 19年前十名開(kāi)外 ， 20年第三 ， 21年是第一市場(chǎng)份額 。
整體看 ， 三一2021年的業(yè)務(wù)會(huì)比較穩(wěn)健 ， 國(guó)內(nèi)會(huì)保持20%-30%的營(yíng)收以及利潤(rùn)增長(zhǎng) ， 海外除了印度有不可控因素以外 ， 其他都會(huì)保持大幅增長(zhǎng) ， 2021年全年實(shí)現(xiàn)200億或者以上的凈利潤(rùn)是大概率時(shí)間 ， 這么看下來(lái) ， 2021年 ， 三一當(dāng)前2620億市值 ， 對(duì)應(yīng)的市盈率未13左右 。 而展望未來(lái)的3-5年 ， 三一同樣在保持國(guó)內(nèi)的龍頭市場(chǎng)地位的情況下 ， 會(huì)不斷加大在發(fā)展中國(guó)家以及發(fā)達(dá)國(guó)家的投入 。
我個(gè)人做一個(gè)不負(fù)責(zé)任的猜測(cè) ， 預(yù)計(jì)21年利潤(rùn)200億 ， 22年利潤(rùn)250億 ， 23年利潤(rùn)300億 。
當(dāng)然 ， 市場(chǎng)對(duì)三一的認(rèn)知很大一部分是周期股 ， 因此 ， 對(duì)三一來(lái)說(shuō) ， 可能還需要一段時(shí)間的筑底震蕩 ， 這都是正常的 。 認(rèn)知嘛 ， 從來(lái)都是會(huì)有分歧的 。 我認(rèn)為三一恰恰是高成長(zhǎng)的起點(diǎn) ， 而很多人包括很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為三一已經(jīng)到了周期的頂點(diǎn) 。 但作為價(jià)值投資者 ， 我個(gè)人認(rèn)為當(dāng)前的三一的估值是偏低的 ， 在卡特40多倍市盈率的情況下 ， 三一這么高成長(zhǎng)的表現(xiàn)只有13倍的市盈率 ， 我認(rèn)為是不可思議的 。
二、傳音控股
認(rèn)知這個(gè)事情 ， 從來(lái)都是不可思議的 。 經(jīng)歷過(guò)這些年的投資生涯的洗禮 ， 我越來(lái)越發(fā)現(xiàn)一個(gè)事實(shí)：偉大領(lǐng)袖說(shuō)的對(duì) ， 沒(méi)有調(diào)查就沒(méi)有發(fā)言權(quán) 。 對(duì)于不懂或者即使你懂 ， 但你有些看不懂的事兒 ， 你還是要多調(diào)查 。
比方說(shuō)傳音控股 。
我相信很多人提起這個(gè)公司 ， 第一個(gè)反應(yīng)是這個(gè)公司是做低端手機(jī)的公司 ， 竟然還到了科創(chuàng)板上市 ， 竟然還這么高的市值 ， 這一定是個(gè)垃圾公司 ， 未來(lái)有一天蘋(píng)果、小米、Oppo、Vivo降維打擊一定會(huì)把這個(gè)公司給打死 。
是的 ， 我最開(kāi)始也是這個(gè)想法 。 直到鐵匠兄詳細(xì)跟我闡述了這個(gè)公司的一些邏輯 ， 我又仔細(xì)看了看財(cái)報(bào) 。
如此 ， 我得出了一個(gè)結(jié)論：不要對(duì)你不懂的事情瞎逼逼 ， 有些公司就是做得比較牛逼 ， 你看不懂可能是真的你認(rèn)知不夠 。
我先說(shuō)下傳音控股的基本面 ， 各位可以看看 。
傳音控股是竺兆江先生創(chuàng)立的 ， 公司大部分創(chuàng)始人員都是來(lái)自波導(dǎo)手機(jī) ， 不過(guò)波導(dǎo)手機(jī)已經(jīng)掛了 ， 公司老板瞎折騰賭博 ， 把公司給賭沒(méi)了 ， 好好一副牌就這么瞎了 。
話說(shuō)回來(lái) ， 仔細(xì)去看公司的管理層 ， 整體還是比較年輕的 ， 竺兆江48歲 ， 其他都是40歲上下 ， 正處于當(dāng)打之年 ， 且都有在手機(jī)行業(yè)浸染近20年的經(jīng)歷 ， 對(duì)手機(jī)行業(yè)是非常之熟悉 ， 甚至可以這么說(shuō) ， 小米今日能做得手機(jī)市場(chǎng) ， 傳音未必不能做 ， 只是傳音沒(méi)有做 。

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