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加息 全球加息潮洶涌而來！對中國經濟有什么影響？( 二 )



不過 ， 此次新興經濟體加息的持續性尚需進一步觀察 。 供需導致的通脹問題的反面 ， 是供給能力修復的不確定性 ， 一旦供給能夠獲得持續修復 ， 通脹趨勢或可得到一定程度限制 。 全球供應能力由上游向下游逐步恢復的情況下 ， 通脹壓力或是暫時的 。 此外 ， 土耳其等新興經濟體的通脹和貨幣貶值問題長期不同程度地存在 ， 歷史上對全球的擴散影響也有限 ， 此次大概率不會例外 。
對中國經濟有何影響？
新興經濟體和部分經濟小國的央行加息 ， 對國內政策參考意義不大 。 新興經濟體的通脹和貨幣貶值問題長期不同程度的存在 ， 利率水平及其上漲幅度普遍高于發達國家 ， 相當多的國家也都高于中國 ， 總體來看此次加息可能也對全球和中國的擴散影響有限 。
美歐等主要經濟體將在未來一段時期內保持極度寬松的狀態 。 更重要的是 ， 中國以我為主 ， 在當前很大程度上已經完成了貨幣政策正常化 ， 首先是流動性政策自2020年5月開始到8月便逐步回歸常態 ， 其次是信貸政策自年初以來加強了窗口指導 ， 盡管1-2月信貸擴張速度不減 ， 但預計未來還會繼續平穩化 。 因此 ， 總體看 ， 中國央行短期內沒有必要隨著其他國家而加息 。
在雙循環、以我為主、政策工具儲備充足的情況下 ， 中國貨幣政策沒有必要采取跟隨策略 ， 而是需要針對中國物價變動、就業情況和潛在增長目標來進行跨周期調節 ， 同時采取結構性政策 ， 靈活精準地調節經濟運行 。
不過需要注意的是 ， 雖然今年的CPI同比很難超過3% ， 不會影響貨幣政策大方向 ， 但中上游物價上漲壓力相對較大 。 前期人民幣持續升值 ， 阻礙了國際大宗商品價格向國內的傳導 。 同時油價漲幅有限 ， 大宗上漲對以油價為核心指標的PPI影響有限 。 但這種情況將在未來反轉：一是人民幣升值趨勢暫緩 ， 二是油價近期總體在上漲 。 因此 ， PPI同比很可能自5月開始明顯抬升 ， 甚至可能超過6% 。

如果央行將此解讀為工業部門的局部過熱 ， 雖然幾乎不可能提升政策利率 ， 但不排除加大對信貸政策的調整 ， 引導銀行減緩信貸投放節奏 。 由于消費需求對貨幣政策并不敏感 ， 央行也不會投鼠忌器 ， 換句話說 ， 央行不會擔心消費會因為政策收緊而明顯減少 。

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