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證券日報(bào) 研究A股應(yīng)立足中國經(jīng)濟(jì) 邏輯判斷莫忽略變量因素

專家解讀市場“有趣的現(xiàn)象” 研究A股應(yīng)立足中國經(jīng)濟(jì) 邏輯判斷莫忽略變量因素
近日 ， 中國證監(jiān)會主席易會滿公開表示 ， “當(dāng)前 ， 市場上出現(xiàn)了一些有趣的現(xiàn)象 。 比如 ， 部分學(xué)者、分析師關(guān)注外部因素遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)因素 ， 對美債收益率的關(guān)注超過LPR、Shibor和中國國債收益率 ， 對境外通脹預(yù)期的關(guān)注超過國內(nèi)CPI 。 ”
對此 ， 多位專家對《證券日報(bào)》采訪人員表示 ， “有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的原因 ， 在于過度解讀海外市場 ， 研究美股更多的是對全球資本市場的影響 ， 而研究A股則應(yīng)立足中國經(jīng)濟(jì) 。 “有分析人士站在A股國際化的角度 ， 用國際視野去看待美股與A股的波動 ， 并試圖找到其中的內(nèi)在聯(lián)系 。 但兩個(gè)市場的波動既有自身特點(diǎn) ， 也有較大差異性 ， 例如 ， 中國與美國的貨幣政策就大不相同 。 ”
過度關(guān)注海外市場 會對A股產(chǎn)生誤區(qū)
中國人民銀行行長易綱和中國證監(jiān)會主席易會滿近日的公開講話 ， 都透露出巨大的信息量 。 易綱的表態(tài)釋放出穩(wěn)定的信號 ， 尤其是對穩(wěn)定資本市場具有正面作用 。 易會滿則對上述“有趣的現(xiàn)象”表示 ， “對這種現(xiàn)象我不作評價(jià) ， 但對照新發(fā)展格局 ， 建議大家做些思考 。 ”
【證券日報(bào)|研究A股應(yīng)立足中國經(jīng)濟(jì) 邏輯判斷莫忽略變量因素】 有分析人士指出 ， 這是監(jiān)管層對國內(nèi)分析人士的分析框架和邏輯做出了善意提醒 ， 確實(shí)值得深入思考 。
英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄向《證券日報(bào)》采訪人員表示 ， 過度關(guān)注外部因素 ， 實(shí)則是一個(gè)錯(cuò)誤的邏輯判斷 。 對美股和美債的研究 ， 更多基于全球資本市場的重要變量因素的考量；研究中國資本市場 ， 應(yīng)更多考慮中國市場的變量因素 ， 將這個(gè)權(quán)重放得更高一些 ， 也要放得更重一些 ， 不能本末倒置 。 就目前來看 ， 很多專家學(xué)者和研究員 ， 思考問題的邏輯更多站在美國市場方面 ， 將中國市場的變量因素忽略了 ， 這是分析問題的邏輯判斷出了問題 。
李大霄還認(rèn)為 ， 研判美股和A股的道理是相通的 ， 但也要注意區(qū)分 ， 美股的影響更多是對全球股市的影響 ， 影響A股走勢的根本原因還是在于中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況 ， 最終考量因素還是中國市場本身 ， 例如 ， 中國的貨幣政策和股市政策一旦出現(xiàn)調(diào)整 ， 都將影響A股的基本面 。
申銀萬國證券首席市場專家桂浩明告訴《證券日報(bào)》采訪人員 ， 導(dǎo)致“有趣的現(xiàn)象”出現(xiàn)的因素有很多 。 近期A股市場波動較大 ， 但宏觀政策相對穩(wěn)定 ， 分析師需要找到波動的原因 ， 而近期美股為代表的全球資本市場都波動較大 ， 很可能是A股波動的誘因之一 ， 因此在研究基本面時(shí)會更多關(guān)注到美股波動情況 。 “另外 ， 可能是立足A股國際化的思考邏輯 ， 分析師對美股等全球股市波動進(jìn)行了很多討論 ， 這更多是研究方法或研究邏輯的問題 。 ”
桂浩明強(qiáng)調(diào) ， 在經(jīng)濟(jì)全球化背景下 ， 研究海外市場固然沒錯(cuò) ， 但要有主次之分 ， 要分清關(guān)鍵點(diǎn)和非關(guān)鍵點(diǎn)的區(qū)別 ， 站在國際化視野角度 ， 要提供更多準(zhǔn)確的國際市場基本面信息 。 但過度研究海外市場基本面、而忽略中國市場的實(shí)際問題 ， 這種情況下的研究成果可能不夠準(zhǔn)確 。 因此 ， 研究A股市場 ， 還是應(yīng)該立足于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況 。
研究A股市場波動 首先要立足中國經(jīng)濟(jì)
有分析人士指出 ， 長期以來 ， 美股和A股的走勢大多呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性 ， 有時(shí)更是呈現(xiàn)“同跌不同漲”的現(xiàn)象 。 對此 ， 業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為 ， 美股與A股存在較大差異性 ， 在一些時(shí)期呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性也是正常現(xiàn)象 ， 畢竟中國與美國采取的貨幣政策都不一致嘛 。
對于A股與美股的關(guān)系 ， 桂浩明認(rèn)為 ， 兩個(gè)市場“同跌不同漲”的現(xiàn)象是存在的 ， 且是長期存在的 ， 其中主要因素之一在于宏觀經(jīng)濟(jì)波動及貨幣政策調(diào)整的步調(diào)都不同 。 例如 ， 當(dāng)前美國采取的是相對擴(kuò)張性貨幣政策 ， 而中國主導(dǎo)的還是穩(wěn)健性貨幣政策 。 在穩(wěn)健性貨幣政策下 ， A股市場出現(xiàn)調(diào)整很正常 ， 尤其是在缺乏穩(wěn)健投資者支持的背景下 ， 很容易會受到海外股市下跌的影響 。
李大霄也表示 ， 美國的貨幣政策可能會影響全球股市 ， 這是不得不考慮的因素之一 。 但如果將美國因素作為分析A股市場波動的唯一依據(jù) ， 就不可避免地陷入了以偏概全的誤區(qū) 。
桂浩明強(qiáng)調(diào) ， 中國對股市的研究目前仍缺乏一個(gè)明確標(biāo)準(zhǔn) ， 在制度建設(shè)上仍有不完善或不完整的地方 ， 需要進(jìn)一步改進(jìn) 。 如何確立一個(gè)完善、規(guī)范的A股研究機(jī)制 ， 既要立足中國經(jīng)濟(jì) ， 也要放眼全球市場 ， 這才是專家學(xué)者及分析師最需要思考的問題 。

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