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證券市場(chǎng)周刊 康泰生物：激進(jìn)募資為哪般？( 二 )


以公告發(fā)布當(dāng)日收盤價(jià)145.78元/股計(jì) ， 袁莉萍獲得公司股份價(jià)值高達(dá)235.19億元 。
這樁“天價(jià)”離婚案一經(jīng)公告立即引來市場(chǎng)和各大媒體的關(guān)注 。 據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道 ， 康泰生物實(shí)控人的這份離婚協(xié)議創(chuàng)下A股史上最高分手費(fèi)紀(jì)錄 。
就在股份分割半年后 ， 康泰生物即公布了袁莉萍的減持計(jì)劃 。
2020年12月9日 ， 公司公告稱 ， 公司持股5%以上股東YUAN LIPING計(jì)劃減持公司股份不超過1700萬股 ， 占公司總股本的2.48% 。
2月10日 ， 公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案公布不到兩天 ， 公司控股股東、實(shí)際控制人杜偉民公告了減持計(jì)劃 ， 計(jì)劃減持公司股份不超過200萬股 ， 即公司目前總股本的0.29% 。
以3月1日收盤價(jià)155.21元/股計(jì) ， 上述擬減持股份價(jià)值分別達(dá)到26.39億元、3.1億元 。
2020年7月24日 ， 公司實(shí)控人的一致行動(dòng)人杜興連完成減持 ， 期間累計(jì)減持股份30萬股 ， 減持金額6470萬元 。
“優(yōu)待”管理層
康泰生物上市之后曾推出兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 ， 規(guī)模均較大 ， 但考核門檻不高 ， 此外 ， 公司還可能存在調(diào)節(jié)業(yè)績以達(dá)成行權(quán)條件的行為 。
根據(jù)康泰生物2017年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃 ， 公司擬授予1233萬股限制性股票 ， 占公告時(shí)公司股本總額的3% ， 其中首次授予部分的限制性股票授予價(jià)格為13.89元/股 。
解除限售條件方面 ， 公司層面業(yè)績考核指標(biāo)為 ， 2017-2020年的營業(yè)收入相比2016年的增長率分別不低于20%、40%、60%、80% ， 即2017-2020年收入同比增幅分別不低于20%、16.67%、14.29%、12.5% 。
從歷史業(yè)績來看 ， 此次考核門檻偏低 。 2013-2016年 ， 康泰生物的收入分別為2.51億元、3.03億元、4.53億元、5.52億元 ， 同比增長104.5%、21.1%、49.24%、21.91% ， 明顯高于考核標(biāo)準(zhǔn) 。
并且 ， 康泰生物股票激勵(lì)考核指標(biāo)是收入增長率而非凈利潤 ， 實(shí)際也是一種降低門檻的表現(xiàn) ， 因?yàn)榕c凈利潤相比 ， 收入更容易進(jìn)行調(diào)節(jié) 。 如此 ， 激勵(lì)的意義大大降低 ， 實(shí)際是上市公司優(yōu)待管理層 ， 變相給其“發(fā)紅包” ， 對(duì)于中小投資者而言并不公平 。
康泰生物2019年的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核的指標(biāo)為凈利潤（“凈利潤”指標(biāo)計(jì)算以未扣除本次激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)成本前的歸屬于上市公司股東的凈利潤作為計(jì)算依據(jù)） ， 但考核的凈利潤增速遠(yuǎn)低于此前增速 ， 同樣存在門檻偏低的情況 。 此次激勵(lì)康泰生物擬授予3500萬份股票期權(quán) ， 約占公告時(shí)公司股本總額的5.48% ， 其中首次授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為45.09元/股 。
行權(quán)條件方面 ， 公司層面業(yè)績考核目標(biāo)為：以2016-2018年凈利潤均值為基數(shù) ， 公司2019-2020年的凈利潤增長率分別不低于100%、110% 。
【證券市場(chǎng)周刊|康泰生物：激進(jìn)募資為哪般？】 2016-2018年 ， 康泰生物凈利潤分別為8621萬元、2.15億元、4.36億元 ， 同比分別增長37.24%、149.04%、102.92% 。 這意味著 ， 公司2019-2020年的凈利潤至少分別達(dá)到4.91億元、5.16億元 ， 同比增長分別不低于12.71%、5%即可達(dá)到行權(quán)條件 。 對(duì)比之下可知 ， 與前幾年凈利潤增速相比 ， 考核期間同比增速明顯更低 。
2019年 ， 公司凈利潤為5.75億元 ， 未扣除本次期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)成本前的凈利潤為6.59億元 ， 較2016-2018年凈利潤均值2.46億元分別增長133.98%、168.25% ， 順利達(dá)成激勵(lì)行權(quán)條件 。
從絕對(duì)數(shù)額看 ， 相比行權(quán)最低凈利潤標(biāo)準(zhǔn)4.91億元 ， 公司實(shí)際凈利潤（扣除股權(quán)激勵(lì)成本）要超出1.68億元 ， 似乎表明公司2019年業(yè)績遠(yuǎn)超預(yù)期 。 但需要注意的是 ， 此次激勵(lì)的門檻本就不高 ， 公司還可能存在調(diào)節(jié)業(yè)績達(dá)成激勵(lì)的行為 。
業(yè)績有“水分”
2019年度 ， 康泰生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.43億元 ， 相比上年的20.17億元同比降低3.65% ， 但凈利潤同比增加31.86% ， 主要原因在于公司當(dāng)年銷售費(fèi)用相比之前大幅下滑 ， 由上年同期的10.05億元降低至7.85億元 ， 同比降低了2.21億元 ， 同比降幅為21.96% 。
從縱向看 ， 2015-2019年 ， 公司營業(yè)收入分別為4.53億元、5.52億元、11.61億元、20.17億元、19.43億元 ， 同比變化49.24%、21.91%、110.38%、73.69%、-3.65%；銷售費(fèi)用分別為1.03億元、2.2億元、6.15億元、10.05億元、7.85億元 ， 同比變化151.63%、113.71%、180.07%、61.92%、-21.96%；銷售費(fèi)用率分別為22.71%、39.81%、53%、49.85%、40.37% 。
康泰生物2019年度銷售費(fèi)用為何大幅下滑？公司并未給出原因 。 但是對(duì)于2017-2018年銷售費(fèi)用大幅增加 ， 公司解釋系受到政策影響 ， 2017年1月1日起 ， 公司銷售模式由“經(jīng)銷為主、直銷為輔”轉(zhuǎn)變?yōu)椤爸变N模式” 。 既然公司2019年的銷售模式?jīng)]有任何變化 ， 銷售費(fèi)用大幅下降是不是略顯奇怪？

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