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證券市場(chǎng)周刊 康泰生物：激進(jìn)募資為哪般？

本刊采訪人員 薛宇
康泰生物通過定增及發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集巨額資金 ， 推出門檻不高的股權(quán)激勵(lì) ， 大幅攤薄每股收益 ， 對(duì)中小股東而言并不公平 。
繼2020年定增募資30億元后 ， 康泰生物（300601.SZ）又“缺錢”了 。 近日 ， 康泰生物發(fā)布可轉(zhuǎn)債發(fā)行預(yù)案 ， 計(jì)劃募資20億元 ， 用于百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項(xiàng)目和腺病毒載體新冠疫苗車間項(xiàng)目 。 但公司目前賬面現(xiàn)金較為充裕 ， 公司完全沒有募資的必要性 ， 或許這只是一種變相的“圈錢” ， 此外股權(quán)激勵(lì)授予期權(quán)有可能全部行權(quán) ， 相當(dāng)于公司向管理層發(fā)放了一個(gè)很大的紅包 。
康泰生物募資激進(jìn) ， 會(huì)大幅攤薄原股東即期回報(bào) ， 損害中小股東利益 。 此外 ， 公司還推出門檻不高且規(guī)模較大的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃 ， 實(shí)際是優(yōu)待管理層 ， 對(duì)中小股東而言并不公平 ， 而公司還可能存在調(diào)節(jié)業(yè)績(jī)以達(dá)成激勵(lì)行權(quán)條件的情況 。
募資必要性不足
2月8日 ， 康泰生物發(fā)布向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案 ， 擬募集不超過20億元 ， 扣除發(fā)行費(fèi)用后投入以下項(xiàng)目：13.57億元投資百旺信應(yīng)急工程建設(shè)項(xiàng)目 ， 6.43億元投資腺病毒載體新冠疫苗車間項(xiàng)目 。
2017年2月 ， 康泰生物正式登陸創(chuàng)業(yè)板 ， IPO募集資金總額1.38億元 ， 用于康泰生物光明疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地一期項(xiàng)目 。 2018年3月 ， 康泰生物公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債 ， 募集資金總額3.56億元 ， 用于研發(fā)生產(chǎn)樓建設(shè)項(xiàng)目和預(yù)填充灌裝車間建設(shè)項(xiàng)目 ， 其中3.55億元已經(jīng)轉(zhuǎn)股 。 2019年5月15日 ， 康泰生物發(fā)布公告稱 ， 公司擬通過非公開股票募集資金總額30億元 ， 其中21億元用于民海生物新型疫苗國際化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期） ， 9億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金 ， 并于2020年4月正式實(shí)施 。
本次可轉(zhuǎn)債預(yù)案發(fā)布距離上述定增實(shí)施僅有不到9個(gè)月時(shí)間 。 如果此次可轉(zhuǎn)債能夠順利發(fā)行 ， 包括IPO在內(nèi) ， 康泰生物融資總額將達(dá)到54.94億元 ， 而其在IPO之前的2016年年末凈資產(chǎn)只有7.35億元 ， 2019年凈利潤也不過5.75億元 。
截至2020年9月30日 ， 康泰生物的貨幣資金為12.65億元、其他流動(dòng)資產(chǎn)（主要為銀行理財(cái)產(chǎn)品）16.7億元 ， 類現(xiàn)金資產(chǎn)合計(jì)29.35億元 ， 占總資產(chǎn)的比例達(dá)到34.55%；同期 ， 公司資產(chǎn)負(fù)債率只有18.43% ， 有息負(fù)債只有1132萬元的短期借款和1980萬元的長期借款 。 與此同時(shí) ， 公司主業(yè)每年還可以創(chuàng)造可觀的現(xiàn)金流 ， 2017-2019年及2020年前三季度 ， 經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為1.54億元、3.36億元、5.06億元、5.09億元 。
整體上看 ， 康泰生物資金較為寬裕 ， 即便剔除上次定增尚未投入使用的20.63億元 ， 公司自有資金尚有8.72億元 ， 完全可以通過自有資金及加杠桿方式 ， 滿足資本支出需求 ， 根本沒有發(fā)行可轉(zhuǎn)債的必要性 ， 康泰生物本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行或存在變相圈錢的嫌疑 。
另外 ， 公司2019年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃首次授予股票期權(quán)（3168.9萬份）的行權(quán)價(jià)格為44.84元/股（調(diào)整后） ， 授予預(yù)留股票期權(quán)（293.4萬份）的行權(quán)價(jià)格為112.40元/股 ， 而公司3月1日收盤價(jià)155.21元/股 。 若2020年業(yè)績(jī)達(dá)到行權(quán)條件、上述授予期權(quán)基本行權(quán) ， 公司管理層將兌現(xiàn)一個(gè)超大的紅包獎(jiǎng)勵(lì) 。
康泰生物如此激進(jìn)定增和發(fā)行可轉(zhuǎn)債將會(huì)攤薄原股東即期回報(bào) ， 損害中小股東利益 。
對(duì)于此次擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募投的兩個(gè)項(xiàng)目 ， 康泰生物可行性分析報(bào)告并未給出項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益測(cè)算情況 ， 公司僅表示 ， 上述項(xiàng)目具有良好的經(jīng)濟(jì)效益 ， 項(xiàng)目實(shí)施后 ， 能夠?yàn)楣編矸€(wěn)定的現(xiàn)金流入 。
對(duì)于2020年定增募投的民海生物新型疫苗國際化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目（一期） ， 康泰生物公告表示 ， 該項(xiàng)目總投資金額為24.43億元 ， 建設(shè)周期4年 ， 預(yù)計(jì)投資回收期為7.47年 ， 內(nèi)部收益率為38.28% ， 項(xiàng)目達(dá)到正常產(chǎn)能后將實(shí)現(xiàn)年均營業(yè)收入63.37億元 。
康泰生物2019年?duì)I業(yè)收入為19.43億元 ， 表明上述定增募投項(xiàng)目投產(chǎn)后 ， 將再造3個(gè)康泰生物 。
然而 ， 一邊是募投項(xiàng)目前景光明 ， 公司頻繁募集巨額資金 ， 另一邊卻是公司實(shí)控人及其一致行動(dòng)人、高管等重要股東不斷減持自家股票套現(xiàn) 。
重要股東頻頻減持
據(jù)統(tǒng)計(jì) ， 2020年以來 ， 康泰生物重要股東累計(jì)已減持股份172.03萬股 ， 減持金額2.86億元；計(jì)劃減持股份1900萬股 ， 計(jì)劃減持金額29.49億元（以3月1日收盤價(jià)155.21元/股計(jì)） 。 其中 ， 控股股東及其一致行動(dòng)人計(jì)劃減持金額最高 ， 也最為引人注目 。
2020年5月29日 ， 康泰生物發(fā)布公告 ， 因解除婚姻關(guān)系并進(jìn)行財(cái)產(chǎn)分割 ， 公司控股股東、實(shí)際控制人杜偉民與YUAN LIPING（袁莉萍）經(jīng)協(xié)商后一致同意對(duì)公司股份進(jìn)行分割 ， 分割后袁莉萍直接持有公司股份1.6133億股 ， 占公司當(dāng)時(shí)總股本的23.99%；杜偉民直接持有公司股份1.8339億股 ， 持股比例由51.26%下降至27.27% 。 公告顯示 ， 為保持公司正常生產(chǎn)經(jīng)營不受影響 ， 繼續(xù)保持杜偉民的實(shí)際控制權(quán) ， 袁莉萍與杜偉民簽署了《一致行動(dòng)人與表決權(quán)委托協(xié)議》 ， 與其建立一致行動(dòng)關(guān)系 。

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