金融投資報(bào)|別一看到社融數(shù)據(jù)就激動(dòng) ■|劉柯日前央行發(fā)布了1

■ 劉柯
日前央行發(fā)布了10月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資數(shù)據(jù) ，其中10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。這個(gè)數(shù)據(jù)顯然是低于預(yù)期的，要知道， 9月的新增信貸規(guī)模是1.9萬億。一時(shí)間，市場又開始擔(dān)心流動(dòng)性了，導(dǎo)致A股在外圍強(qiáng)勢上漲的情況下持續(xù)弱勢。但理性思考一下會(huì)發(fā)現(xiàn) ，有的時(shí)候也許并不是數(shù)據(jù)不合理，而是預(yù)期值太高了。
【金融投資報(bào)|別一看到社融數(shù)據(jù)就激動(dòng)】先看一組數(shù)據(jù) 。10月末， M2（廣義貨幣）增速同比增長10.5% ，增速雖然比上月末低了0.4個(gè)百分點(diǎn) ，但比上年同期高2.1個(gè)百分點(diǎn) ，而且已經(jīng)是連續(xù)8個(gè)月保持雙位數(shù)增長。要知道，這是在M2總量已接近215萬億的水平上的兩位數(shù)增長，現(xiàn)在一個(gè)月的新增貨幣總量可能抵得上過去一年，這樣一個(gè)數(shù)據(jù)是相當(dāng)驚人的了。也正是因?yàn)镸2總量太大，廣義流動(dòng)性依舊寬裕，作為管理層現(xiàn)在考慮的不是一味地做增量，而是如何穩(wěn)住，如何利用好現(xiàn)有流動(dòng)性，如何為未來的政策預(yù)留一定的空間。
其實(shí) ，貸款這個(gè)東西是把雙刃劍。新增貸款增多意味著市場活力增強(qiáng) ，企業(yè)對資金需求增加，但通過銀行借貸出來的新增貸款過多，也會(huì)被詬病，那就是社會(huì)融資成本高企，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重。如果宏觀經(jīng)濟(jì)是在快速發(fā)展階段，這樣的財(cái)務(wù)成本容易被快速增長的利潤完全覆蓋，所以企業(yè)負(fù)擔(dān)不大。但目前全球經(jīng)濟(jì)面臨很大不確定性，我國經(jīng)濟(jì)也僅僅是從負(fù)增長轉(zhuǎn)正，如果企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過大而經(jīng)營卻面臨很大的不確定性，風(fēng)險(xiǎn)就容易爆發(fā)出來。所以，管理層防微杜漸適度控制速度是應(yīng)該的。
現(xiàn)在管理層或許在思考的是，怎么在總量寬裕局部不均的情況下微調(diào)政策，讓流動(dòng)性有的放矢。實(shí)際上，沉淀流動(dòng)性的資金池一直以來就是房地產(chǎn)、基建和資本市場，實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的流動(dòng)性很大一部分沒有體現(xiàn)在增量上。但現(xiàn)在增量一直存在，房地產(chǎn)卻已經(jīng)“池滿” ，新基建雖然分流了部分增量，但也面臨地方債務(wù)加重的問題。“兩權(quán)相害取其輕” ，資本市場必須挑起分流重任，雖然A股還有很多制度需要健全，但在發(fā)展中解決問題，才是正確的選擇。比如注冊制改革的全面推開，在流動(dòng)性和上市公司籌碼上雙向擴(kuò)容，分流流動(dòng)性和企業(yè)資金需求，實(shí)現(xiàn)市場良性循環(huán) 。
最后，談一個(gè)大家都不愿說但卻是事實(shí)的東西。從另一個(gè)角度看， M2和社融數(shù)據(jù)代表的是整個(gè)社會(huì)資金供給的情況，和資本市場有多少關(guān)系呢？9月新增貸款接近2萬億， A股漲了多少？在我國，銀行貸款是不能進(jìn)入股市的，有時(shí)候A股真的是一廂情愿，一看到社融數(shù)據(jù)就激動(dòng) ，激動(dòng)什么呢？那么，新增貸款多的時(shí)候A股沒漲，新增貸款數(shù)量下降了讓A股來背鍋就不合適了，上市公司也沒幾個(gè)靠貸款來增加業(yè)績的；既然上市了，需要用錢就比較容易了，貸款多了反而增加財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬利潤。因此，新增貸款下降，反而對資金充裕的上市公司是好事。新聞推薦
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金融投資報(bào)|別一看到社融數(shù)據(jù)就激動(dòng)

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