多家券商上調(diào)騰訊目標(biāo)價(jià) 國(guó)內(nèi)外投行堅(jiān)定看好騰訊“核心資產(chǎn)”價(jià)值 _多家

春節(jié)后，由于全球流動(dòng)性狹窄、香港市場(chǎng)印花稅調(diào)整等外部因素的干擾，香港股市出現(xiàn)了調(diào)整。香港股票人氣目標(biāo)騰訊控股(HK，00700)股價(jià)也從高處下跌約15%，在眾多科技股中表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)定。

本周三（24日），騰訊即將發(fā)布年報(bào) 。從券商報(bào)告前瞻看，國(guó)內(nèi)外投行依然堅(jiān)定看好騰訊核心資產(chǎn)價(jià)值，中長(zhǎng)期看好騰訊立場(chǎng)不變。

外資投行中，一向比較矜持的高盛，罕見的將騰訊的目標(biāo)價(jià)上調(diào)32%至929港元。高盛認(rèn)為，騰訊未來兩年將繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，期待其游戲、廣告、短片等業(yè)務(wù)發(fā)展，騰訊2022年收入和收益預(yù)測(cè)分別提高2%和13%，提高2020-2022年非通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的純利潤(rùn)預(yù)測(cè)各3%、16%和25% 。

匯豐研究將騰訊標(biāo)價(jià)從691港元提高到854港元，提高幅度為23.6%，花旗將騰訊標(biāo)價(jià)提高到876港元。在

內(nèi)資證券公司中，中信證券于3月10日發(fā)表研究報(bào)告，騰訊仍是中期最值得關(guān)注和投資的科技巨頭之一，合理評(píng)價(jià)區(qū)間為6.5~7兆元，將公司標(biāo)價(jià)提高到820港元。

展望2021年，中信證券認(rèn)為，騰訊核心業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)游戲、在線廣告等消費(fèi)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)的可見性仍然很突出，金融、云計(jì)算業(yè)務(wù)也逐漸打開產(chǎn)業(yè)網(wǎng)絡(luò)的空間。

不完全統(tǒng)計(jì)，目前共有17家機(jī)構(gòu)給予騰訊800港元以上的標(biāo)價(jià) 。在基本面板穩(wěn)定的情況下，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型首次取得成效，微信數(shù)字生態(tài)釋放了新的價(jià)值，給騰訊的長(zhǎng)期發(fā)展帶來了新的動(dòng)能。

關(guān)于年初以來成為話題的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)壟斷，很多機(jī)構(gòu)認(rèn)為沒有必要太擔(dān)心。網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)監(jiān)督常態(tài)化，現(xiàn)階段侵犯消費(fèi)者利益、用戶數(shù)據(jù)隱私等監(jiān)督重點(diǎn)與騰訊主營(yíng)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性弱。

產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)加速投入:鞏固企業(yè)數(shù)字服務(wù)技術(shù)基礎(chǔ)

2018年930變革以來，以金融科學(xué)技術(shù)和企業(yè)服務(wù)為代表的b方收入占騰訊總收入的比例越來越高，現(xiàn)在維持在1/3左右，成為騰訊的第二大收入來源，2018-20年該板塊的增長(zhǎng)率比騰訊的總收入增長(zhǎng)率高

2020年疫情在一定程度上影響了云業(yè)務(wù)的開工，但機(jī)構(gòu)仍在看待該業(yè)務(wù)板塊的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。

華創(chuàng)證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)是后流量時(shí)代的必然過程，是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)的鏈接延伸。騰訊的第一個(gè)20年，以社交開始，c方面的流量發(fā)生了很高的變化，接下來的20年，云化能力，開始了b方面的服務(wù)貨幣化。

目前，騰訊云內(nèi)部已經(jīng)建立了幫助企業(yè)數(shù)字化的技術(shù)基礎(chǔ) 。騰訊C2B產(chǎn)品陣營(yíng)在疫情中的一系列明亮表現(xiàn)，給市場(chǎng)帶來了騰訊Totb業(yè)務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì) 。

騰訊會(huì)議目前用戶超過億人，已成為最多人使用的專業(yè)視頻會(huì)議產(chǎn)品，深入服務(wù)于政務(wù)、金融、教育、醫(yī)療等行業(yè)和中小企業(yè)在線工作，過去一年有超過3億人的會(huì)議在騰訊會(huì)議上召開。

截至2020年底的數(shù)據(jù)顯示，已有550萬真正的企業(yè)和組織使用企業(yè)微信，企業(yè)微信活躍用戶達(dá)到1.3億，企業(yè)通過企業(yè)微信服務(wù)的微信用戶達(dá)到4億。在疫情復(fù)蘇的過程中，企業(yè)微信作為企業(yè)內(nèi)外的連接器，通過微信，幫助企業(yè)連接內(nèi)部、產(chǎn)業(yè)、消費(fèi)者，廣泛應(yīng)用于許多零售、飲食等行業(yè)的中小企業(yè) 。隨著企業(yè)微信和騰訊會(huì)議的發(fā)展，騰訊2B業(yè)務(wù)有望繼續(xù)擴(kuò)大，滲透率進(jìn)一步提高。

在SaaS業(yè)務(wù)上，方正證券分析，目前企業(yè)微信對(duì)內(nèi)開放一系列OA工具及第三方應(yīng)用接口等提升企業(yè)效率，對(duì)外則強(qiáng)化與微信直連互通的能力。騰訊會(huì)議長(zhǎng)期保持國(guó)內(nèi)iOS方商務(wù)類App下載量的頂尖，深入滲透金融、醫(yī)療、教育等領(lǐng)域。

在PaaS業(yè)務(wù)上，騰訊通過千帆計(jì)劃吸引SaaS合作伙伴建設(shè)云平臺(tái)生態(tài)，聯(lián)合金蝶、微盟等頭部SaaS廠商建設(shè)PaaS平臺(tái)，騰訊云市場(chǎng)目前已引進(jìn)數(shù)百家第三方SaaS軟件提供商。

中信證券認(rèn)為，未來有望在騰訊云平臺(tái)打通內(nèi)外部軟件服務(wù)，為客戶提供集云基礎(chǔ)能力、企業(yè)微信、CRM、會(huì)議、文檔、安全等能力的智能行業(yè)解決方案，助力廣大企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

3月16日，騰訊云全新一代星星海自研服務(wù)器SA3發(fā)布，相比上一代服務(wù)器產(chǎn)品，在AI場(chǎng)景下的實(shí)測(cè)性能提升高達(dá)220%以上，以硬核算力助力企業(yè)上云用數(shù) 。

2020年騰訊云位于清遠(yuǎn)和儀征的兩大數(shù)據(jù)中心先后開服投產(chǎn)，分別成為騰訊在華南和華東地區(qū)最大的兩個(gè)自建數(shù)據(jù)中心。兩大數(shù)據(jù)中心配置騰訊云自研星海服務(wù)器，全面采用騰訊自研第四代數(shù)據(jù)中心技術(shù)T-Block，以強(qiáng)大的自研實(shí)力為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展保護(hù) 。

國(guó)際權(quán)威研究機(jī)構(gòu)Gartner2021年度《Magic?Quadrant?for?Cloud?AI?Developer?Services》研究報(bào)告也顯示，騰訊云成為唯一兩年連續(xù)入圍的中國(guó)制造商。其中，騰訊云AI在執(zhí)行能力(產(chǎn)品、服務(wù)、銷售等)維度上排名國(guó)內(nèi)廠商第一。

Gartner指出，基于長(zhǎng)期自主開發(fā)創(chuàng)新的投入積累，騰訊云數(shù)據(jù)庫在國(guó)內(nèi)數(shù)據(jù)庫國(guó)產(chǎn)化轉(zhuǎn)移替代領(lǐng)域顯著優(yōu)勢(shì)，在未來國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)下繼續(xù)領(lǐng)先。

值得注意的是，多家券商還關(guān)注到，騰訊資本支出近年高于阿里，發(fā)力云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等新興產(chǎn)業(yè) 。國(guó)泰君安表示，在 2019 年阿里資本開支呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)的情況下，騰訊還能維持同比 5.4%的正增長(zhǎng)，資本性支出達(dá)到了 569.9 億元，這印證了騰訊注重技術(shù)研發(fā)的戰(zhàn)略規(guī)劃。

視頻號(hào)產(chǎn)品力發(fā)力：微信數(shù)字生態(tài)釋放新連接價(jià)值

目前騰訊經(jīng)過一輪調(diào)整估值水平已經(jīng)達(dá)到歷史中樞位置。騰訊游戲、廣告等傳統(tǒng)消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)基本平穩(wěn)，市場(chǎng)在price旗下in公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的高確定性之后，對(duì)其長(zhǎng)期增長(zhǎng)的新動(dòng)能尤為引人注目。

2020年視頻號(hào)碼的快速發(fā)展，再次確認(rèn)市場(chǎng)，騰訊的產(chǎn)品力量?jī)?yōu)勢(shì)不減當(dāng)年。

騰訊繼續(xù)加強(qiáng)微信的基礎(chǔ)能力，圍繞視頻編號(hào)、小程序、企業(yè)微信，大幅提高微信本身的基礎(chǔ)功能，加快視頻化進(jìn)程。

張小龍?jiān)谖⑿殴_課上說，視頻號(hào)碼是每個(gè)人都可以創(chuàng)建的短內(nèi)容平臺(tái)，未來云結(jié)構(gòu)化的視頻是視頻，直播在未來可能成為很多人使用的個(gè)人表現(xiàn)方式。在一系列基礎(chǔ)設(shè)計(jì)中，自2020年1月19日內(nèi)測(cè)量以來，微信號(hào)視頻號(hào)碼已經(jīng)重復(fù)了4個(gè)大版本。

從產(chǎn)品思維來看，張小龍看視頻號(hào)碼的角度是用戶的需求，他甚至說我們從來不關(guān)注用戶在微信上停留的時(shí)間，這不是我們的目標(biāo) 。用戶想看內(nèi)容的時(shí)候，無論是文章還是錄像，如果花了很多時(shí)間看的話，只能說明微信里有很多值得看的內(nèi)容，不能故意消耗時(shí)間。

但市場(chǎng)看到了其商業(yè)價(jià)值。

安信國(guó)際認(rèn)為，視頻編號(hào)對(duì)微信乃至騰訊生態(tài)系統(tǒng)整體的影響意義重大，對(duì)微信生態(tài)發(fā)揮自己的流量?jī)?yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)了小程序、公共編號(hào)、朋友圈廣告等領(lǐng)域以外的再現(xiàn)業(yè)務(wù)外延。

不僅是視頻號(hào)碼，搜索也是微信新連接的重要工具，逐漸形成了用戶心中可以用微信搜索的認(rèn)知。

目前，微信搜索月活躍用戶超過5億人。搜索團(tuán)隊(duì)表示，希望通過品牌官方區(qū)連接包括直播、視頻號(hào)碼、小程序、公共號(hào)碼在內(nèi)的各種微信能力，幫助品牌提高用戶轉(zhuǎn)換鏈接，形成有效的商業(yè)閉環(huán) 。

目前已經(jīng)有一批內(nèi)容小程序通過搜一搜獲得了顯著的用戶增長(zhǎng) 。比如提供法律知識(shí)類的小程序律圖，搜一搜渠道已經(jīng)占到了律圖小程序日活的 80%，其中超七成是小程序的新用戶。

2020年微信小程序經(jīng)濟(jì)圈呈現(xiàn)爆發(fā)式發(fā)展，以微信小程序?yàn)楹诵募~帶，連結(jié)微信支付、企業(yè)微信、微信搜一搜、微信AI等微信平臺(tái)能力，微信支付及微信生態(tài)內(nèi)數(shù)字化工具，幫助了各行業(yè)企業(yè)快速應(yīng)對(duì)沖擊，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，加速推動(dòng)經(jīng)濟(jì)有序復(fù)蘇和新型消費(fèi)模式成長(zhǎng) 。

浦銀國(guó)際認(rèn)為，小程序經(jīng)濟(jì)圈逐步完善，微信的私域流量蘊(yùn)含著巨大機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期看好微信生態(tài)下的小程序，公眾號(hào)和視頻號(hào)、搜一搜等之間的協(xié)同效應(yīng) 。

行業(yè)反壟斷監(jiān)管常態(tài)化：市場(chǎng)不必過慮

外部監(jiān)管環(huán)境變化一定程度上是影響估值水平的重要因素，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)反壟斷監(jiān)管正進(jìn)入常態(tài)化階段。

證券公司認(rèn)為，迄今為止很多平臺(tái)企業(yè)因投資行為申報(bào)程序等歷史問題被處罰，監(jiān)督部門強(qiáng)調(diào)該程序依法工作，各公司之后必須加強(qiáng)自我約束。總的來說，目前反壟斷監(jiān)督主要集中在電氣商務(wù)類平臺(tái)業(yè)務(wù)上，二選一、大數(shù)據(jù)殺戮和用戶隱私問題是監(jiān)督的重點(diǎn)，與騰訊的主要業(yè)務(wù)關(guān)系較弱。

光證券指出，騰訊公司c方產(chǎn)品的商業(yè)模式主要是集中化的社交網(wǎng)絡(luò)和流量，通過游戲、廣告等增值服務(wù)獲利，與集中化平臺(tái)利用平臺(tái)優(yōu)勢(shì)開展業(yè)務(wù)的商業(yè)模式不同。騰訊tob的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)還處于發(fā)展初期，主要貢獻(xiàn)收入的騰訊云業(yè)務(wù)體積小，不依賴中心化平臺(tái)開展業(yè)務(wù) 。市場(chǎng)關(guān)注的騰訊主導(dǎo)虎牙和斗魚合并事件，依法向市場(chǎng)監(jiān)督總局反壟斷局集中申報(bào)經(jīng)營(yíng)者，積極配合主管部?jī)?nèi)的審查程序。

【多家券商上調(diào)騰訊目標(biāo)價(jià) 國(guó)內(nèi)外投行堅(jiān)定看好騰訊“核心資產(chǎn)”價(jià)值】關(guān)于金融科學(xué)技術(shù)的監(jiān)督，招商證券(國(guó)際)認(rèn)為騰訊的小貸款業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)比其他網(wǎng)絡(luò)金融領(lǐng)導(dǎo)小，同時(shí)其增值服務(wù)業(yè)務(wù)一直擁抱競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，應(yīng)該不是這次反壟斷監(jiān)督的主要對(duì)象。總的來說，騰訊過去一直保持著謹(jǐn)慎的經(jīng)營(yíng)理念，符合監(jiān)督要求。