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洋河股份 洋河股份資本冷暖“三哥”保衛戰勝算幾何？

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洋河股份 洋河股份資本冷暖“三哥”保衛戰勝算幾何？

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洋河股份 洋河股份資本冷暖“三哥”保衛戰勝算幾何？


百舸爭流、不進則退 。
作者：李非
編輯：郝科科 于思陽
風品：王卓
來源：銠財-銠財研究院
老大吃肉、老二吃面、老三喝湯 ， 是不少行業的通用生態 。
白酒行業 ， 尤為明顯 。 只不過 ， 在茅臺、五糧液多年相愛相殺、高歌猛進的同時 ， 行業“老三”的歸屬 ， 一直尚未定論 。 茅五瀘、茅五汾、茅五劍、茅五洋......迭代變化中 ， 足見競爭之激烈 。
01
【洋河股份|洋河股份資本冷暖“三哥”保衛戰勝算幾何？】資本遇冷 從“老三”到“老五”
LAOCAI
隨著汾酒高端化失利、劍南春經歷08年天災 。 近年來 ， 白酒“老三”之爭 ， 更多聚焦在瀘州老窖和洋河身上 。 不過 ， 目前市值表現看 ， 洋河不乏弱勢之態 。
客觀數據說話：
截至5月12日收盤 ， 洋河股份股價183.48元 ， 總市值2765億元 ， 與萬億市值的茅臺、五糧液相差甚遠 ， 甚至還被瀘州老窖3564億元、山西汾酒3700億甩開 ， 市值跌至第五位 。
從動態市盈率看 ， 洋河股份僅37.66 ， 在頭部酒企中排名靠后 。 貴州茅臺為52.41、五糧液為49.93、瀘州老窖為55.12、山西汾酒為91.72 。

同花順數據顯示 ， 洋河股份5月11日陸股通凈賣出4713.27萬元 ， 連續5日遭北上資金凈賣出 ， 累計賣出4.33億元 。
遙想2012年的巔峰時期 ， 洋河股份以1237.59億元市值 ， 一度成為白酒業老二 ， 并位列世界500強榜單 。
何以股價不香、市值遇冷呢？
冰凍三尺非一日之寒 ， 早在2020年3月 ， 洋河股份股價就一度跌至不到80元 。
業績 ， 是直觀考量 。 自2019年三季度起 ， 洋河業績連續6個季度同比下滑 。 全年看 ， 2019年 ， 洋河股份實現營收231.3億元 ， 同比下降4.28%；歸母凈利73.83億元 ， 同比下降9.02% 。
彼時 ， 華創證券研報稱 ， 收入業績不及預期 。
盡管2020年6月份開始 ， 洋河股份股價回暖 。 尤其國慶后 ， 走出一段強勢行情 ， 甚至在2021年1月6日創下了268.6元的高點 。
遺憾的是 ， 投行與大股東的看空 ， 沒有讓這份開門紅持續 ， 其股份又開始“跌跌不休” 。
1月5日 ， 國際投行摩根士丹利下調洋河股份評級至低配 ， 理由是“因預計市場已經反映了公司基本面拐點 ， 但競爭依然存在 ， 目標價198元” 。 并指出 ， 貴州茅臺、五糧液和古井貢酒為行業首選 。
1月11日 ， 摩根大通證券分析師Kevin Yin將洋河股份評級下調至中性 ， 之前評級為超配 。
大股東方面 ， 洋河股份的第二大股東藍色同盟在2020年11月份通過大宗交易方式減持了2262.67萬股(占洋河股份總股本的1.50%) 。 有媒體測算 ， 藍色同盟合計減持金額約37億元 。
基金方面 ， 態度也明確 。 火“出圈”的“公募一哥”張坤 ， 在2021年第一季度減持了洋河股份219.98萬股 ， 降幅8% ， 并增持了“茅五瀘” 。
勿怪種種不友好 ， 資本是現實的 。 細觀洋河股份冰火遭遇 ， 與2020年3月股價下跌類似 ， 依舊在于業績 。
02
一線增速墊底 不務正業?
LAOCAI
4月28日晚 ， 洋河股份披露了2020年度報告及2021年一季報 。
2021年第一季度 ， 營收105.2億元 ， 同比增長13.51%；扣除非經常性損益的凈利潤38.11億元 ， 同比增長19.01% ， 然歸屬于上市公司股東的凈利38.62億元 ， 同比下降3.49% 。 增收不增利 ， 難言開門紅 。
2020全年 ， 營收211.01億元 ， 同比下降20.25億元 ， 降幅8.76% 。 凈利74.82億元 ， 同比增長1.35% 。
凈利增長1.35%是什么水平呢？
“老大”茅臺的凈利增長16.81%、“老二”五糧液為14.67%、“老三”汾酒為56.39%、“老四”瀘州老窖為29.39% 。 甚至連排名不如洋河的酒鬼酒 ， 增速都超過了60% 。
可見 ， 一線頭部酒企中 ， 洋河股份的凈利增速幾乎已墊底 。
在酒企引以為豪的現金流方面 ， 洋河股份經營活動產生的現金流量凈額為39.79億元 ， 比2019年的67.98億元下滑28.19億元 ， 降幅超4成 。
這意味著 ， 洋河股份在主營業務上表現不佳 。 事實亦是如此 ， 2020年 ， 公司投資凈收益12.07億元、公允價值變動凈收益12.68億元 ， 合計24.75億元 。 其公允價值計量的金融資產 ， 主要是投資中銀證券以及多款信托產品 。 投資收益則主要是理財及權益投資產生的收益 ， 權益類投資主要是按權益法核算 ， 形成的投資收益較高 。

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