電子商務被嚴重誤讀的好公司！2個核心優勢，3倍投資賠率！南極電商|凈利潤|股價

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南極電商腫么了？
去年底謙和屋兄來南京，參加大視野冬季投資分享會，晚上幾個嘉賓在一起吃飯聊天，溝通最近發現的投資機會，他在宴席上給大家提到了一個公司，說最近正在看，感覺挺有戲，就是南極電商。

謙和屋兄， 19年下半年來南京，在我辦公室聊天的時候，給我推薦了東方雨虹，解答了很多我在東方雨虹上的疑惑，后來我自己又看了一些深度的研究報告，也投資了東方雨虹，從350-400億到突破1200億，只有1年多時間，也增強了我的投資收益率。

謙和屋這次在南京的分享，有很多的干貨，我印象非常深刻的幾個詞，與其他嘉賓分享內容也有顯著差異的地方，他強調要構建一套能夠長壽的投資體系，心態和情緒上千萬不要捏把，其次要獲得投資中的好運氣，就要多多與運氣好的人在一起。我聽了頻頻點頭，非常在理。所以，這次他提了南極電商以后，我納入了自選股開始關注。在關注以后，股價又進一步地大幅下跌，公司啟動了數億的回購計劃，于是我就燃起了非常大的興趣，來好好研究一番了。
股價的波動就是邏輯的演繹，股價的持續暴跌，背后一定是在演繹著某些負面的邏輯。通過復盤看，從2020年10月到2021年1月，短短3個月時間，股價直接腰斬。這里面主要的原因是阿里的流量政策發生了變化，從原來的“人找貨”轉變為“貨找人” ，南極人在阿里渠道GMV占比較大，原來走的也是爆款的模式，這種變化以后，短時間內，的確阿里渠道GMV增速不太理想。我猜測原來投資南極電商的機構投資者是在密切跟蹤GMV數據變化的，他們提前知道了流量政策變化，對GMV有沖擊，所以在財報披露之前，有避險的考慮。機構清盤式的賣出，導致股價短時間內，呈現了恐怖的下跌趨勢。

然后，在這種背景下，互聯網上將若干年前，某券商ppt懷疑南極電商這個商業模式有造假嫌疑的文章，給冷飯熱炒。我們也知道，現在自媒體非常發達，在股價持續下跌的通道中，這種疑似造假嫌疑的文章被迅速傳播，又導致了很多不明真相的投資者，先賣出回避。機構投資者有內部股票池的風控機制，對于有嫌疑的公司，很多機構是不能入池的。
4月15日，年報披露：公司在各電商渠道可統計的GMV達402.09億元，同比增長+31.58% ，但歸屬于上市公司股東的凈利潤118798.97萬元，同比減少1.50% 。也就是說， GMV依然高速增長，但是歸母凈利潤卻小幅度下滑，說明貨幣化率下降了。年報出來以后，有些機構看到貨幣化率下降了，認為基本面已經惡化，于是選擇了賣出，又導致了股價進一步下行。 5月7日，這輪調整市值創了新低至195億。
那么，投資南極電商首先要排除的問題就是：財務造假。于是，我們俱樂部成立了研究南極電商的小組，其中有位是從事電商生意的，也就是說他既懂投資，也懂電商生意，與南極電商內部也有朋友，所以讓他來把關南極電商的財務報表，到底有沒有問題？
根據審慎地分析，結合具體的商業模式來看財報，他的專業角度判斷，財務造假的可能性不大的，這個商業模式與財務報表的特征是可以匹配的。這就吃了定心丸。
然后，謙和屋那邊也反饋，他那邊財務總監也認為報表造假的可能性不大，這樣就交叉驗證了。
1月13日，公司公告：關于媒體報道的澄清公告。逐條回復了網上流傳的質疑公司體外循環造假的PPT 。大概率排除財務造假。那么，市場因為擔心財務造假而拋售，可能就存在了負面邏輯的充分演繹。
然后，要關注流量政策的變化，對南極電商的基本面到底有沒有沖擊？公司分別在1月份和4月份組織了電話會議，我把錄音文件反復聽了多遍。爬牛首山、紫金山的時候，戴著耳機，聽張總在詳細地聊公司的經營戰略。多次學習以后，給我的非常直觀的感受是，南極電商絕對不是簡單地賣吊牌的生意，它其實是產業鏈的服務商，通過大數據的服務能力，賦能供應商和經銷商，一起做大南極電商的生態圈。