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巨潮商業(yè)評(píng)論 美的回購(gòu)狂

巨潮商業(yè)評(píng)論 美的回購(gòu)狂

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巨潮商業(yè)評(píng)論 美的回購(gòu)狂


文 | 楊旭然
編輯 | 王方玉
出品 | tide-biz
沒(méi)有太多人注意到的是 ， 美的集團(tuán)(SZ:000333)已經(jīng)將自己的發(fā)展使命改成了“聯(lián)動(dòng)人與萬(wàn)物 ， 啟迪美的世界” 。

美的還在賣空調(diào)、洗衣機(jī)、電飯鍋之類的電器和小家電 ， 但實(shí)際上董事長(zhǎng)方洪波已經(jīng)將公司的主要定位調(diào)整為“IoT” 。 在五個(gè)事業(yè)群的劃分中 ， “智能家居”排在了第一位 。
美的正在逐步脫離自己的家電公司屬性 ， 向科技公司轉(zhuǎn)變 。 一個(gè)體量如此龐大的“傳統(tǒng)企業(yè)”轉(zhuǎn)型成科技公司 ， 在過(guò)去很多年里幾乎沒(méi)有成功的先例 ， 美的是其中最為接近的一家 。
轉(zhuǎn)型的同時(shí) ， 美的投入資源最多的一件事 ， 可能就是回購(gòu)股票 。
最近的一次股票回購(gòu)公告出現(xiàn)在5月10日 。 星期一一早 ， 美的發(fā)布了回購(gòu)公告 ， 將回購(gòu)金額不低于25億元、不超過(guò)50億元、回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)100元/股 ， 并且回購(gòu)股份將會(huì)注銷 。
之所以進(jìn)行這次回購(gòu) ， 坊間推測(cè)與此前美的集團(tuán)股價(jià)從高位下跌有關(guān) 。 2月18日到5月7日之間 ， 美的集團(tuán)股價(jià)在53個(gè)交易日里跌幅達(dá)到29.9% 。
美的并非是以抄底為目的在進(jìn)行回購(gòu) 。 今年2月24日 ， 在美的股價(jià)接近100元的時(shí)候 ， 美的宣布過(guò)一次上限140億元、140元/股以下進(jìn)行的大額回購(gòu) ， 這是A股歷史上規(guī)模最大的一次回購(gòu) 。
半年不到的時(shí)間里 ， 美的已經(jīng)推進(jìn)了190億元的回購(gòu) ， 再加上此前多年的多次回購(gòu) ， 美的已經(jīng)將多年積累下來(lái)的利潤(rùn)全數(shù)用掉 。 已經(jīng)沒(méi)有什么可以阻止美的回購(gòu)了 。
利潤(rùn)推動(dòng)股價(jià)“家電三巨頭”是A股歷史上數(shù)得上號(hào)的歷史級(jí)牛股 。
不同于很多短期炒作或者資金偏愛(ài)形成的牛股 ， 美的、格力和海爾三家公司 ， 在漫長(zhǎng)的幾十年時(shí)間里穿越牛熊 ， 股價(jià)市值不斷上漲 。
也有人在懷疑這種超長(zhǎng)周期、超高幅度的上漲是否可持續(xù) ， 但從過(guò)去的股價(jià)表現(xiàn)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看 ， 這種上漲確實(shí)有比較明確的業(yè)績(jī)支撐 。 美的是三家公司中業(yè)績(jī)彈性最大的 。

不到10年的時(shí)間里 ， 美的集團(tuán)每年的扣非凈利潤(rùn)從30億元上漲到246億元 ， 完成了數(shù)量級(jí)的躍遷 。
與此同時(shí) ， 重組上市之后的美的 ， 至今完成了股價(jià)的20倍上漲 ， 到2021年5月初動(dòng)態(tài)市盈率仍然只有20倍左右 。
達(dá)成這種利潤(rùn)的數(shù)量級(jí)提升 ， 天時(shí)地利人和缺一不可 。 最大的宏觀背景（或者說(shuō)決定因素） ， 就是中國(guó)商品房銷售面積的巨幅提升 。 2012年 ， 這個(gè)數(shù)據(jù)約為11億平方米 ， 到2020年 ， 這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到17億平方米 ， 期間不斷創(chuàng)出歷史新高 。
購(gòu)置新房是這10年間中國(guó)人花錢最多的地方 ， 而購(gòu)置了新房就不能空著 。 大大小小的家電中 ， 美的占了不少的份額 。
最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 ， 美的在線上、線下渠道中的多個(gè)種類大大小小的電器中 ， 大量占據(jù)銷量前二 ， 并且國(guó)內(nèi)龐大市場(chǎng)的銷售 ， 只占其整體收入的57.4% ， 海外營(yíng)業(yè)收入已占到整體的40%以上 。

另一個(gè)家電巨頭海爾智家也有類似的情況：2020年報(bào)數(shù)據(jù)顯示 ， 其海外業(yè)務(wù)收入占比48.33% ， 比美的占比還要更高一點(diǎn) 。 格力電器海外銷售的占比最低 ， 也有22.46% 。
三家公司不僅吃盡了國(guó)人購(gòu)置房產(chǎn)的紅利 ， 也開(kāi)始成為中國(guó)第一批真正的跨國(guó)企業(yè) ， 來(lái)自全世界的利潤(rùn) ， 支撐幾家公司在A股的市值上漲 。
回購(gòu)?fù)苿?dòng)股價(jià)股價(jià)上漲的決定因素很多 。 除了房地產(chǎn)銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、全球化帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)之外 ， 投資者對(duì)企業(yè)的預(yù)期也非常重要 。
到今天位置 ， 市場(chǎng)已經(jīng)基本對(duì)家電企業(yè)完成重新認(rèn)知 ， 不再將其視為傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè) ， 市盈率估值中樞不斷抬高 ， 在2021年兩次大規(guī)模回購(gòu)期間 ， 市盈率（TTM）已經(jīng)高到30倍左右 。
美的集團(tuán)重組上市的前幾年 ， 市盈率（TTM）一直在8-15倍打轉(zhuǎn) ， 顯然很多投資者都將其視為傳統(tǒng)的制造業(yè)企業(yè) ， 并不看好其持續(xù)性的盈利能力 ， 這也從側(cè)面反映出傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)型科技公司 ， 是一件非常不被認(rèn)可與看好的困難事 。
但美的實(shí)打?qū)嵉赜觅嶅X能力在吸引著投資者的目光 。 疫情之前的2019年其毛利率已經(jīng)最高漲至28.86% ， 相比2020年22.56%漲了接近6個(gè)點(diǎn) 。
與此同時(shí) ， 由于強(qiáng)大的現(xiàn)金儲(chǔ)備與所謂賬期管理——也就是占用上游款項(xiàng)的能力 ， 美的的“負(fù)財(cái)務(wù)費(fèi)用”連年擴(kuò)大 ， 賬上的現(xiàn)金不斷為美的創(chuàng)造出更多的利潤(rùn) ， 到2020年這部分的入賬每年就有26.38億元 。

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