資本配置線證券市場線

資本曲線理論和投資組合選擇理論共同構(gòu)成了投資組合管理的兩大理論基礎(chǔ) 。
資本市場線(簡稱CML)是指顯示預(yù)期收益率與有效投資組合標(biāo)準(zhǔn)差之間線性關(guān)系的射線。它代表了沿著投資組合有效邊界的由風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組成的投資組合的集合。
如果f代表無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，m代表市場組合(風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn))，p代表由無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合組成的組合，那么這個新組合的收益r(p)和風(fēng)險(xiǎn)σ(p)可以表示為:

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R(f)和r(m)分別代表無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合的收益率，w(f)和w(m)分別代表無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合的投資比例，σ(m)代表市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差。
根據(jù)投資組合P的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)，在坐標(biāo)圖上可以畫出一條向上傾斜且與Markowitz投資組合曲線相切的直線，即為資本市場線。

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【資本配置線證券市場線】
資本市場線是證券有效組合條件下風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。
我們經(jīng)常可以看到這樣一個概念——證券市場線(SML)，在結(jié)構(gòu)上與資本市場線相似，但實(shí)際含義卻大相徑庭。它們的區(qū)別主要包括:(1)證券市場線的作用是計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值；資金線的作用是決定投資組合的比例；(2)資本市場線橫軸為“標(biāo)準(zhǔn)差”(既包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))，證券市場線橫軸為“β(β)”(僅包括系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn))；(3)證券市場線代表證券本身風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)的對應(yīng)關(guān)系；在持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場投資組合的情況下，資本線代表風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)之間的平衡。
資本市場曲線理論和證券市場線的作用主要是介紹風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系，強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。證券市場線將系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(β)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)(α)分開，這似乎是一個完美而美好的理論體系。但近年來，學(xué)界和業(yè)界對其進(jìn)行了批評，質(zhì)疑其理論基礎(chǔ)和實(shí)踐價(jià)值，尤其是其所強(qiáng)調(diào)的“收益來源于風(fēng)險(xiǎn)”的理念是否是資本市場的真理，是否應(yīng)該區(qū)別對待系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，爭議很大。我們稍后將討論這些主題。