市場價 ?齒輪多少錢
1,雙環傳動主要業務是傳動件,也就是齒輪 。
公司自己的業務介紹:
公司是全球最大的齒輪散件制造商 。

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公司主營業務為機械傳動齒輪及其相關零部件的研發、設計與制造,主要應用領域涵蓋汽車的動力總成和傳動裝置包括變速器、分動箱等,新能源汽車的動力驅動裝置如混合動力變速器以及各類純電驅動電機與減速傳動齒輪,非道路機械(含工程機械和農用機械)中的減速和傳動裝置,以及在軌道交通、風力發電、電動工具、機器人自動化等多個行業門類中的驅動、傳動應用場景
公司客戶主要為國內外知名大型整車(整機)生產廠商和一級零部件供應商
在新能源汽車領域中,公司與博格華納、上汽、比亞迪、蔚邦、舍弗勒、日電產等全球優秀整車及零部件企業形成了深度合作,覆蓋了一系列國內外知名的品牌車型 。此外,公司持續深度綁定與大眾、通用、福特、采埃孚、現代、一汽、廣汽等客戶的合作,進一步整合優秀的客戶資源穩固齒輪行業龍頭地位 。在商用車與工程機械領域,公司與采埃孚、利勃海爾、康明斯、伊頓、玉柴等核心零部件企業建立了多年穩定且持續提升的合作關系 。

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卡特彼勒和約翰迪爾則是公司在該領域的代表性客戶 。
2,浙江的公司
3,驅動在于:
電動汽車的傳動系統不同于燃油車,電機取代了發動機成為汽車的動力輸出系統,相比之下,電機的高轉速對傳動件的技術要求更高,特別體現在強度性能要求、噪音控制等等,因而要求配套廠商具備高精度產品的批量制造能力、質量控制能力、成本控制能力等
電機與發動機特性的差異導致電動車傳動系統有明顯的變化,電機取代發動機成為汽車的動力輸出系統 。電動化對齒輪行業供給模式影響大:一是傳統變速箱格局發展明顯變化,電動化引入了新的玩家,打破了傳動系統原有穩定格局 。
一批電機,電控領域的巨頭企業開始涉足電驅動領域,博格華納、博世、日本電產等企業先后在電驅動產品上拿到更多市場份額 。第二個層次,純電動汽車的變速箱結構大幅簡化,并與電機、電控實現集成化設計,減速箱成為電驅系統中的一部分 。第三個層次,齒輪屬于機加工行業,設備投入規模大,工藝要求高 。電機由于轉速高,對齒輪精度提出了更高的要求 。
新進入電驅動領域的企業通常不會采用自制齒輪的生產模式,如博格華納、博世、大陸等,而是采用外購模式,企業將主要精力投入到電驅動模塊研發和設計 。

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本報告期內,純電動汽車傳動件銷量約131.56萬件(2020年公司純電動汽車傳動件全年產量168.7萬件,銷量為150.6萬件)

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新能源齒輪零部件較傳統汽車齒輪精度、品質要求更高,技術壁壘更高,行業競爭格局相對更優 。純電動汽車所運用的齒輪數量減少,但對齒輪精度和齒部嚙合品質有更高的要求,精度從德國的DIN6級(國標4級)提升至5級;齒輪轉速要求達到1.5-2萬轉/min,高于傳統汽車的0.6-0.8萬轉/min 。新能源汽車對齒輪制造加工技術要求更高,擁有高精度齒輪制造能力的企業方能獲得入
場券,新能源汽車齒輪行業競爭格局較傳統汽車齒輪更加優化 。
從2020年財報披露的數量和價格來說,
公司提供的三類齒輪的均價大概為:(單個的價格,1個 。)
1,商用車 40元
2,乘用車 124元
3,純電動車 139元
結合前面的數據,這意味著每一臺車需要花錢在齒輪上市:
1,商用車 800-1000 (公司自己說有2500)
2,乘用車 2000
3,純電動車

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能粗略看出來的是:比亞迪,蔚來,理想,小鵬都采用了雙環的齒輪 。

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高端的齒輪,國產替代需求也會比較大 。
雙環傳動的另外一個業務是減速機(和綠的諧波類似的業務),

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國產工業機器人形成強勢增長態勢,子公司環動科技在機器人高精密減速機業務獲得高速成長機遇 。

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公司做的是RV減速器 。綠的諧波做的是諧波減速器 。
2020年,綠的諧波的收入是2.17億 。
2020年,雙環收入36.64億,其中有減速器2億收入 。
公司通過多年的自主研發,在國家“863計劃”和工信部智能制造專項支持下,經歷樣機開發、小批量試制、批量化產業能力建設,突破了設計理論、制造關鍵工藝、檢測測試、高精密裝配和專用裝備開發等關鍵核心技術,已形成工業機器人用全系列RV減速器產品
減速器也是工業制造業必須要的東西,因為大家都開始用機器人了 。

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2021年前三季度預告出來了,

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保持了一個比較快的增速,

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假設第三季度能做到9000萬-9200萬利潤,那么單季度利潤繼續保持高增長,
雙環的產品大體分為:
1,乘用車用的齒輪 2年復合增速42%
2,商用車用的齒輪 2年復合增速34%
3,摩托車用的齒輪 2年復合增速39%
4,工程機械用的齒輪 2年復合增速15%,基本沒有太大增長 。
5,機器人減速機 高速增長 。18-20年,從1億增長到了2億 。年均復合增速50% 。19-2021年 2年復合增速101% 。
6,貿易(主要是鋼鐵銷售)這幾年基本慢慢放棄這個業務,毛利潤率也比較低,只有4,5個點 。

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故而,對于雙環來說,主要增速在于汽車用的齒輪業務和機器人減速機業務 。但是機器人減速器業務占比比較小 。對公司整體業績貢獻不大 。(只貢獻了6.5%的收入,毛利貢獻度因為數據披露不夠,無法判斷)
故而,雙環主要還是要看其在汽車行業的業績增長 。
過去幾年,雙環的毛利潤率,凈利潤率波動態勢是:

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自從疫情爆發依賴,很差,逐步逐步現在在恢復 。他的增長曲線似乎和汽車行業的復蘇關聯度更高 。
單季度收入已經創下新高,第二季度收入14.45億,

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單季度扣非利潤6100萬(第二季度),創下歷史新高,

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從這些跡象來看,公司已經從2021年第四季度逐步走出了谷底 。目前股東市盈率大概在126倍左右 。
2019年-2021年,
2年復合收入增速30%,利潤復合增速42% 。總體來說表現非常好 。
從齒輪的毛利率來看,這個行業競爭的人還很多 。
這算是一家小而美,核心零部件企業 。后續還需要再多多觀察 。除了新能源汽車電機傳動系統之外,另外一個亮點就是機器人用的減速機 。
策略:
列入觀察 。
本文首發于2021.9.23
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