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證券日?qǐng)?bào) 高利潤(rùn)醫(yī)美業(yè)揭秘：上游“躺賺” 中下游“吃土”

采訪人員王麗新
見習(xí)采訪人員郭冀川
“近段時(shí)間醫(yī)美行業(yè)并購(gòu)很火熱 ， 收購(gòu)方背后多是上市公司或大型投資機(jī)構(gòu) ， 給出的溢價(jià)也很高 。 ”中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)田亞華日前在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪人員采訪時(shí)表示 ， 雖然并購(gòu)熱會(huì)催生泡沫 ， 但對(duì)于市場(chǎng)分散且缺乏品牌影響力的醫(yī)美機(jī)構(gòu)來說 ， 是一種積極現(xiàn)象 。
資本對(duì)醫(yī)美市場(chǎng)前景預(yù)期的樂觀 ， 也讓A股接連不斷刮起“醫(yī)美風(fēng)” 。 今年多家上市公司紛紛開啟了轉(zhuǎn)型醫(yī)美之路 ， 甚至有業(yè)內(nèi)人士感嘆“沾上醫(yī)美身價(jià)就漲” ， 全然不顧醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈到底哪里“美” 。
醫(yī)美業(yè)上游：
輕松瓜分市場(chǎng)利潤(rùn)
在A股市場(chǎng) ， 同花順醫(yī)美概念指數(shù)從今年初的低位949 ， 上漲到本周的1743 ， 創(chuàng)出年內(nèi)新高 ， 漲幅超過83% 。 而即便6月2日醫(yī)美概念板塊整體下挫 ， 上述指數(shù)周跌幅不過0.43% 。 且縱觀整個(gè)醫(yī)美概念板塊 ， 今年以來市場(chǎng)表現(xiàn)頗為亮眼 ， 如昊海生科、愛美客、華熙生物三家 ， 截至6月2日年內(nèi)累計(jì)漲幅分別達(dá)到96%、71%、62% 。
一個(gè)行業(yè)的爆發(fā) ， 往往源于生態(tài)鏈發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化 。 艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示 ， 2020年中國(guó)輕醫(yī)美用戶數(shù)達(dá)到1520萬人 ， 并以復(fù)合增長(zhǎng)率超過50%的速度持續(xù)增加 。 醫(yī)美服務(wù)已從“輕奢品”轉(zhuǎn)向“快消品” ， 醫(yī)美消費(fèi)從“小眾消費(fèi)”走向了“大眾消費(fèi)” 。
信達(dá)證券研報(bào)分析 ， 醫(yī)美上游生產(chǎn)廠商產(chǎn)品入市具備嚴(yán)格流程 ， 擁有產(chǎn)業(yè)鏈25%-30%產(chǎn)值 ， 競(jìng)爭(zhēng)格局及盈利水平好于其他環(huán)節(jié)；醫(yī)美機(jī)構(gòu)擁有定價(jià)自主權(quán) ， 占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈60%左右產(chǎn)值 ， 但因高昂獲客成本及運(yùn)營(yíng)成本 ， 盈利模型跑通前 ， 連鎖化率難以提升 ， 格局分散 。 整體而言 ， 上游廠商在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最占優(yōu) ， 未來監(jiān)管加嚴(yán)有助于產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展 ， 利好廠商及機(jī)構(gòu)格局優(yōu)化 。
巨豐投資首席投資顧問張翠霞在接受《證券日?qǐng)?bào)》采訪人員采訪時(shí)表示 ， 從目前國(guó)家對(duì)藥品以及醫(yī)療設(shè)備采取資質(zhì)管控措施來看 ， 能取得醫(yī)美上游原材料和產(chǎn)品、器械領(lǐng)域經(jīng)營(yíng)資質(zhì)的合規(guī)企業(yè)是相對(duì)少數(shù) ， 因此這類企業(yè)處于行業(yè)的主導(dǎo)地位 ， 分得市場(chǎng)最豐厚的利潤(rùn)蛋糕 。
張翠霞認(rèn)為 ， “目前市場(chǎng)炒作醫(yī)美概念已經(jīng)十分明顯 ， 部分公司的估值高企 ， 投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎 。 近期醫(yī)美板塊也呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì) ， 因?yàn)楹芏喙镜膬r(jià)值已經(jīng)被充分甚至過度發(fā)掘 。 另外在醫(yī)美設(shè)備端 ， 雖然國(guó)內(nèi)起步較晚 ， 但中國(guó)的部分醫(yī)療企業(yè)像復(fù)星醫(yī)藥、華東醫(yī)藥等 ， 正在通過自主研發(fā)以及參股、并購(gòu)等形式 ， 進(jìn)軍醫(yī)美設(shè)備市場(chǎng) ， 這部分市場(chǎng)還未被市場(chǎng)充分認(rèn)知 。 ”
田亞華也表示 ， 醫(yī)美行業(yè)上游市場(chǎng)近乎壟斷的地位正在被動(dòng)搖 ， 一些外資為主的醫(yī)美設(shè)備制造企業(yè)正被國(guó)內(nèi)企業(yè)追趕并超越 ， 原材料和產(chǎn)品供應(yīng)的企業(yè)也在增多 。 由于醫(yī)美行業(yè)是一個(gè)正在成長(zhǎng)的新興產(chǎn)業(yè) ， 不斷出現(xiàn)新的技術(shù)和療法 ， 因此 ， 創(chuàng)新能力才是這類企業(yè)真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力 。
以玻尿酸為例 ， 雖然作為軟組織填充劑或用于補(bǔ)水嫩膚 ， 其在醫(yī)美中的應(yīng)用已十分成熟 ， 但在伊美爾健翔醫(yī)院主診醫(yī)師劉小峰看來 ， “玻尿酸還有韌帶支撐應(yīng)用場(chǎng)景 ， 通過對(duì)韌帶根部注射玻尿酸 ， 實(shí)現(xiàn)面部立體輪廓塑形 ， 這要求玻尿酸要有強(qiáng)提升力、不位移 。 ”
醫(yī)美業(yè)中游：
“最吃土”也最被資本青睞
醫(yī)美機(jī)構(gòu)作為產(chǎn)業(yè)鏈中游 ， 是支撐整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)的核心部分 ， 也是最被資本青睞的對(duì)象 ， 近期多家上市公司公布收購(gòu)醫(yī)美機(jī)構(gòu) ， 股價(jià)也得到市場(chǎng)的追捧 。
一位醫(yī)美從業(yè)人士對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》采訪人員表示 ， 醫(yī)美機(jī)構(gòu)在整個(gè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈中可以用“最吃土”來形容 。 表面上醫(yī)美機(jī)構(gòu)有極高的利潤(rùn)率 ， 但其中三分之一要分給上游原料端 ， 三分之一要分給下游渠道方 ， 自己的利潤(rùn)還要分給知名醫(yī)師防止對(duì)方“單飛” ， 一旦發(fā)生醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn) ， 醫(yī)美機(jī)構(gòu)往往要獨(dú)自承擔(dān) 。
合君咨詢合伙人、連鎖咨詢負(fù)責(zé)人文志宏對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》采訪人員介紹 ， 醫(yī)美機(jī)構(gòu)近年的發(fā)展并不順利 ， 盈利企業(yè)也是少數(shù) ， 但醫(yī)美機(jī)構(gòu)連鎖化經(jīng)營(yíng)的可復(fù)制性 ， 頗受資本歡迎 ， 因此很多投資機(jī)構(gòu)包括上市公司都會(huì)跨界進(jìn)入這一領(lǐng)域 ， 促進(jìn)了行業(yè)集中度提升 。
文志宏說：“醫(yī)美上游有較強(qiáng)技術(shù)壁壘 ， 往往被行業(yè)巨頭掌控 ， 而醫(yī)美機(jī)構(gòu)目前來看經(jīng)營(yíng)能力較弱的原因 ， 一方面是品牌影響力差 ， 這造成獲客成本高 ， 另一方面是實(shí)力不強(qiáng) ， 無法形成規(guī)模效應(yīng) 。 因此當(dāng)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)入后 ， 能夠加快對(duì)這個(gè)行業(yè)的整合 ， 形成更大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)、品牌商的優(yōu)勢(shì)和運(yùn)營(yíng)管理的優(yōu)勢(shì)” 。

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