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新京報(bào)|中國(guó)首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券，為何被國(guó)際資本熱捧？

■觀察家
中國(guó)負(fù)利率的歐元主權(quán)債券熱銷的背后 ， 反映的是國(guó)際資本對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)向好的信心在提升 。
中國(guó)財(cái)政部發(fā)布消息稱 ， 已于11月18日順利發(fā)行40億歐元主權(quán)債券 。此次5年期7.5億歐元債券票息為0% ， 收益率為-0.152% ， 首次實(shí)現(xiàn)負(fù)利率發(fā)行 。
此次發(fā)債 ， 是我國(guó)政府自2019年重啟歐元主權(quán)債券發(fā)行后連續(xù)第二年發(fā)行 ， 并創(chuàng)造了截至目前我國(guó)境外主權(quán)債券發(fā)行的最低收益率 。值得注意的是 ， 此次債券發(fā)行得到了國(guó)際投資者的踴躍認(rèn)購(gòu) ， 訂單規(guī)模達(dá)到發(fā)行量的4.5倍 ， 歐洲投資者最終投資比例高達(dá)72% 。
主權(quán)債券是以政府信用為背書
主權(quán)債券是一國(guó)政府在國(guó)際市場(chǎng)以外幣發(fā)行的債券 。這類債券之所以被稱為主權(quán)債券 ， 是因?yàn)槠涫且哉疄橹黧w發(fā)行的、并以政府信用背書的一種債券 。
中國(guó)此次發(fā)行的負(fù)利率歐元主權(quán)債券得到國(guó)際投資者的熱捧 ， 可能有些人對(duì)此疑惑不解 。這就好比你向別人借100元錢 ， 到期時(shí)只還99元 。試想 ， 這種情況下為什么還有人愿意把錢借給你、甚至還搶著借給你呢？
要理解這個(gè)問(wèn)題 ， 首先要對(duì)債券市場(chǎng)的投資行為有所了解 。在資本市場(chǎng) ， 投資者都被認(rèn)為是理性人 ， 也是逐利的經(jīng)濟(jì)人 ， 投資行為是投資者在權(quán)衡各種風(fēng)險(xiǎn)和利弊后做出的決策 。而國(guó)際之所以會(huì)搶購(gòu)中國(guó)負(fù)利率的主權(quán)債券 ， 原因自然是中國(guó)主權(quán)債券有其優(yōu)勢(shì) 。
投資中國(guó)主權(quán)債券是理性選擇
【新京報(bào)|中國(guó)首次發(fā)行負(fù)利率主權(quán)債券，為何被國(guó)際資本熱捧？】應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到 ， 投資中國(guó)主權(quán)債券是當(dāng)前負(fù)利率背景下的理性選擇 。
近些年來(lái) ， 為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力 ， 許多國(guó)家采取了寬松的貨幣政策 。負(fù)利率是一種近年來(lái)才出現(xiàn)的、非常規(guī)的貨幣政策工具 ， 目前包括歐洲在內(nèi)的不少國(guó)家都已經(jīng)步入了負(fù)利率時(shí)代 。
2009年7月 ， 瑞典率先將其隔夜存款利率下調(diào)至-0.25%；2014年6月 ， 歐洲央行隨后也將其存款利率下調(diào)至-0.1% ， 2019年9月進(jìn)一步下調(diào)至-0.50%；日本則早在2013年初開始實(shí)施大規(guī)模貨幣寬松政策 ， 并于2016年初推出負(fù)利率政策 。
特別是新冠肺炎疫情席卷全球后 ， 以美國(guó)為代表的一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家甚至不惜貨幣大放水 ， 引發(fā)全球流動(dòng)性泛濫的擔(dān)憂 ， 也加深了負(fù)利率政策更大范圍的實(shí)施 。
在負(fù)利率時(shí)代 ， 意味著投資者如把錢存放在銀行 ， 不僅不能獲得利息 ， 反而要向銀行支付一定的“保管費(fèi)” ， 貨幣要遭受貶值的風(fēng)險(xiǎn) 。相較而言 ， 此次中國(guó)主權(quán)債券雖是負(fù)利率 ， 但相對(duì)其他歐元主權(quán)債券來(lái)說(shuō) ， 其實(shí)利率水平有著較明顯的優(yōu)勢(shì) ， 比如11月18日德國(guó)5年期國(guó)債收益率為-0.76% ， 中國(guó)國(guó)債與之相比收益更高 。
實(shí)際上 ， 在債券市場(chǎng)中 ， 大多數(shù)投資者并非是沖著債券的那點(diǎn)利息而來(lái) ， 而更多的是通過(guò)市場(chǎng)操作以獲取債券交易的價(jià)格差來(lái)盈利 。
市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì) ， 在疫情的反復(fù)沖擊下 ， 歐洲利率水平進(jìn)一步下行的可能性非常大 ， 負(fù)利率程度還有可能繼續(xù)加深 。
雖然這次中國(guó)發(fā)行的歐元主權(quán)債券以負(fù)利率發(fā)行 ， 但在歐洲金融市場(chǎng)上仍是劃算的 ， 況且此次發(fā)行的歐元主權(quán)債券利率水平比德國(guó)、法國(guó)、意大利國(guó)債收益率要高 ， 對(duì)投資者而言有利可圖 ， 自然吸引力就很強(qiáng) 。
國(guó)際資本對(duì)中國(guó)發(fā)展投下信任票

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