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『澎湃新聞』非公開轉讓和配售減持細則已結束意見征集( 二 )


美國的股票轉售制度可以追溯到1990年，美國證券交易委員會（SEC）頒布了144A規則，規則允許非公開發行的證券在合格機構投資者間轉讓 。
科創板相關制度在借鑒美國股市規則的同時，也進行了不少差別性設置 。從設計思路看，《實施細則》主要有三方面特點 。
一是推動形成市場化定價約束機制 。在科創板中引入非公開轉讓制度，并將非公開轉讓的受讓方限定為具備專業知識和風險承受能力的專業機構投資者，轉讓價格通過詢價方式形成，旨在探索構建買賣雙方均衡博弈下的市場化定價約束機制，發揮二級市場應有的定價功能，促進形成更合理的價格發現機制 。
二是滿足創新資本退出需求 。從科創板已上市企業的情況看，許多創投基金投資年限較長，一些基金超過10年 。為創新資本提供便捷、可預期的退出渠道，符合風險投資的運作規律，有利于提升創新資本循環利用效率 。從征求意見稿的內容來看，在限售期屆滿后，股東通過非公開轉讓方式減持首發前股份的，不再限制減持數量和持有時間，這意味著，創投基金可以根據需要自主決定減持的時間、數量、比例 。
三是為股份減持引入增量資金 。對于股份減持可能帶來的“失血”效應，投資者一直比較擔心 。非公開轉讓發生在股東和專業機構投資者之間，認購資金主要來源于增量資金，有利于降低股份減持可能引發的流動性風險 。同時，《實施細則》設計了多元化的機構投資者適格性安排，符合條件的公募基金、私募基金、保險基金都可以參與 。這些機構投資者的持股目的、投資策略和持股期限各不相同，一定程度上可以緩解受讓方后續趨同賣出、影響市場穩定等問題 。『澎湃新聞』非公開轉讓和配售減持細則已結束意見征集
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