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通脹 抑通脹還是促就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)已做出選擇

通脹 逆回購(gòu)

通脹 抑通脹還是促就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)已做出選擇

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通脹 抑通脹還是促就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)已做出選擇

【通脹|抑通脹還是促就業(yè)，美聯(lián)儲(chǔ)看來(lái)已做出選擇】美聯(lián)儲(chǔ)隔夜逆回購(gòu)工具使用規(guī)模周四升至4853億美元 ， 刷新2015年末創(chuàng)下的歷史新高紀(jì)錄 ， 連續(xù)第八個(gè)交易日增加 。 分析稱(chēng) ， 美國(guó)關(guān)鍵短期利率有跌破0的風(fēng)險(xiǎn) ， 市場(chǎng)上流動(dòng)性太多 ， 有人說(shuō)也許離縮減購(gòu)債taper不遠(yuǎn)了 。

迫于高通脹的壓力 ， 美聯(lián)儲(chǔ)近期使用逆回購(gòu)來(lái)回收市場(chǎng)流動(dòng)性 ， 持有大量現(xiàn)金的金融機(jī)構(gòu)通過(guò)逆回購(gòu)工具把錢(qián)借給美聯(lián)儲(chǔ) ， 換取美國(guó)國(guó)債作為抵押品 ， 利率僅為0% 。 隔夜逆回購(gòu)是流動(dòng)性過(guò)剩時(shí)期的市場(chǎng)資金庇護(hù)所 ， 其利率充當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)利率走廊下限 。 隔夜逆回購(gòu)需求和接收量激增 ， 正是疫情后無(wú)限量QE買(mǎi)債和財(cái)政刺激導(dǎo)致的市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩體現(xiàn) 。
近段時(shí)間隨著美國(guó)CPI月率和美國(guó)核心PCE物價(jià)指數(shù)年率報(bào)告數(shù)據(jù)的發(fā)布 ， 美國(guó)通貨膨脹現(xiàn)象日益嚴(yán)重 ， 一邊是羸弱的就業(yè)率 ， 一邊是過(guò)高的通貨膨脹率 ， 美國(guó)陷入了兩難 。


疫情過(guò)后 ， 各國(guó)普遍下調(diào)市場(chǎng)利率 ， 以此來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)與增長(zhǎng) 。 全球都進(jìn)入到低增長(zhǎng)、低利率的時(shí)代 ， 一個(gè)平庸的時(shí)代 。 正在這樣的大環(huán)境下 ， 美聯(lián)儲(chǔ)的政策相當(dāng)于全球流動(dòng)性的總閥門(mén) ， 對(duì)世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的影響不可忽視 。
其實(shí)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策框架與2019年之前已經(jīng)發(fā)生明顯的變化 ， 過(guò)去的美聯(lián)儲(chǔ)看重通脹變化 ， 覺(jué)得美聯(lián)儲(chǔ)以前就盯住通脹 ， 關(guān)注通脹勝于其他 ， 可是我們發(fā)現(xiàn)如今的美國(guó)貨幣政策更多偏向的是經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性 ， 就業(yè)的層面 。

近期關(guān)于縮減QE的聲音很多 ， 可是這個(gè)話題從今年三月份就一直在提 ，， 但是至今也沒(méi)有實(shí)施 。 取而代之的是大規(guī)模的隔夜逆回購(gòu)操作來(lái)回收市場(chǎng)流動(dòng)性 ， 這一行為旨在從交易對(duì)手方中回收美元 ， 從而緩解金融市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的表現(xiàn) 。

我們可以這樣想 ， 美國(guó)一方面的財(cái)經(jīng)刺激政策來(lái)提振經(jīng)濟(jì) ， 一方面又通過(guò)逆回購(gòu)操作來(lái)市場(chǎng)中的美元 ， 這不是自相矛盾嗎 ， 其實(shí)這兩者的作用和方向是不同的 。 美國(guó)大幅提高財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要是針對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和中低收入階層 ， 為的是提高就業(yè)率 ， 而隔夜逆回購(gòu)則是疫情過(guò)后無(wú)限量發(fā)行QE導(dǎo)致金融市場(chǎng)上的資金過(guò)多的一種應(yīng)對(duì)解決方案 。
因此在抑制通脹方面 ， 美國(guó)更多的是通貨回收市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)緩解 ， 而對(duì)于就業(yè)率方面 ， 看的出來(lái)美國(guó)的重心一直是圍繞這個(gè)來(lái)進(jìn)行 。 所以下半年 ， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)有一個(gè)韌性 。 不是說(shuō)一下子從十八層樓向下跳 ， 而是它會(huì)維持一個(gè)區(qū)間震蕩 ， 整個(gè)邊際增長(zhǎng)的動(dòng)能會(huì)減弱 ， 美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的維度會(huì)放緩 ， 環(huán)比的動(dòng)能會(huì)減弱 。

過(guò)去一年里 ， 美國(guó)經(jīng)歷了3輪大放水 ， 紓困 ， 美國(guó)中低收入階層會(huì)拿著紓困的錢(qián)先Happy ， 先花掉 。 但是到了下半年 ， 這些人錢(qián)花的差不多了 ， 就得出來(lái)找工作了 。 所以美國(guó)下半年的經(jīng)濟(jì)不會(huì)太糟 。
相比較短期過(guò)渡性的供給因素引發(fā)的通脹 ， 就業(yè)的因素更令人擔(dān)心 ， 所以他們的著重點(diǎn)還在于就業(yè) 。 美國(guó)實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)之前 ， 社會(huì)矛盾的壓力緩解之前 ， 美國(guó)覆水很難一下子收起來(lái) 。
所以美國(guó)一方面收緊金融市場(chǎng)流動(dòng)性 ， 一方面刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)提高就業(yè) ， 不得不說(shuō)考慮的比較全面 ， 但是后續(xù)的效果如何我們不得而知 。
美國(guó)政策刪繁就簡(jiǎn) ， 不再追求表面的經(jīng)濟(jì)繁榮 ， 更在在乎經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量 。 整體經(jīng)濟(jì)大的方向依然是向上的 ， 中間過(guò)程或許有波動(dòng) ， 但是經(jīng)濟(jì)可持續(xù)性我們是可以遇見(jiàn)的 。
免責(zé)聲明：本文只代表作者個(gè)人觀點(diǎn) ， 僅供參考 ， 投資有風(fēng)險(xiǎn) ， 入市需謹(jǐn)慎 。

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