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銅價 今年大宗商品暴漲，有點不一樣！

銅價 今年大宗商品暴漲，有點不一樣！

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銅價 今年大宗商品暴漲，有點不一樣！

今年大宗商品暴漲 ， 有點不一樣！
在通脹交易火熱 ， 有色、黑色期貨全線大漲 ， 鐵礦石螺紋鋼漲停 ， 滬銅創十六年新高 。
今年以來 ， 除了豬 ， 已有20個期貨品種漲幅超過20% ， 其中10個品種漲幅超過30% ， 分別是苯乙烯、玻璃、熱卷、螺紋鋼、鐵礦石、動力煤、原油、PVC和滬鋁 。

大宗背后的邏輯 ， 簡單用一個公式來表示 ， 弱美元+寬信用+強復蘇=商品牛 。 大宗商品以美元為計價單位 ， 二者之間存在“蹊蹺板效應” ， 美元貶值 ， 則大宗商品上漲 。 反之亦然 。 去年3月 ， 美聯儲無底線放水救市 ， 美元指數一路下行 ， 從103點一度跌至89 ， 目前在90點上下徘徊 。
實際上 ， 今年以來市場對商品漲價的持續性擔憂基本沒停過 。 特別是4月以來 ， 隨著鋁和銅等工業金屬不斷創歷史新高 ， 大宗商品迎來的第二輪上漲 。
不過 ， 今年的大宗漲價和去年還是有明前的區別 ， 去年主要是受美元流動性寬松和供給受疫情沖擊所致 ， 但今年的商品漲價邏輯要從供需錯配出發 ， 所以漲價趨勢是分化的 ， 在需求逐步復蘇的背景下 ， 那些供給端產能利用率較高疊加新增產能難以短時間內投放的品種漲價持續性更強 ， 比如：銅、鋁等工業金屬等 。
而今年來的大宗價格上漲 ， 很可能是這波漲價潮的最后一次普漲 。
核心的原因在于后續供給端或均面臨一定的壓力 ， 此外通脹壓力之下央行特別是美聯儲政策的邊際收縮同樣會對商品漲價趨勢造成負面沖擊 。
從上市公司一季報的數據來看 ， 非金融企業資本開支增速已經連續三個季度上行 ， 而資本開支往往領先在建工程增速3個季度左右 。 與此同時 ， 這一輪資本開支擴張周期 ， 設備購置相對廠房倉庫投資率先發力 。 這意味著在建工程轉為固定資產的時間在縮短 ， 也就是說下半年部分行業或迎來新增產能的擴張 。
這對于部分大宗商品而言 ， 供給端的擴張或減弱價格的上漲趨勢 。
通脹或是未來影響股市的核心因素 ， 小心預期變成現實 。 對比過去10年前兩次大宗商品上漲(2009-2010年 ， 2016-2017年) ， 真正產生系統性通脹的是2009-2010年那次 ， 2016-2017年主要以PPI上漲為主 ， CPI并沒有明顯上行 。

其中關鍵在于農產品價格是否呈現上漲態勢 。
每一次大宗商品上漲階段 ， 工業金屬等工業品是最敏感的 ， 而農產品價格則相對來說差異性較大 ， 一方面取決于居民收入特別是低收入人群的收入變化 ， 另一方面取決于美元和天氣等因素 。
這一次大宗商品上漲呈現出類似2010年的工業品和農產品普漲的趨勢 ， 有理由要去警惕全面系統性通脹對股票市場帶來的壓力 。
當然 ， 還有美聯儲的變臉風險 。
首先 ， 不斷攀升的通脹壓力是美聯儲必須要面對的現實問題 。 目前美國5年期盈虧平衡通脹率已攀升至了2008年7月以來的最高值 ， 加上彭博大宗商品指數刷新十年高位 ， 有人士預測 ， 美國通脹率可能將大幅上漲 ， 到2022年年中 ， 通脹率可能抬升至3%至4% ， 而美國今年3月通脹率為2.6% 。
通脹壓力將迫使美聯儲提前收緊貨幣政策 。 與此同時 ， 國內的流動性也存在邊際收緊的趨勢 ， 這便導致了A股當前的風格：高估值板塊殺跌 ， 低估值板塊崛起 。
5月以來 ， 華爾街部分對沖基金已經開始減持高估值的科技股 ， 轉而加倉對加息政策更敏感的周期型藍籌股 ， 尤其是銀行股 ， 這也是納斯達克指數明顯跑輸道瓊斯工業指數的原因 。
據美國銀行數據統計 ， 其機構客戶已連續第三周拋售股票 ， 雖然拋售速度正在減緩 。 另外 ， 對沖基金客戶已連續第五周賣出 ， 且本周流出量為一個多月來的最大值 ， 其凈買入數據創下了自2008年以來記錄的最低水平 。
【銅價|今年大宗商品暴漲，有點不一樣！】
簡單說 ， 在流動性中性偏緊 ， 通脹 ， 外部風險不斷堆積的大環境下 ， A股想漲等明年吧 。

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